泰达宏利基金：2015行情依然乐观

我们对今年的行情依旧比较乐观。

首先从宏观层面来看，整体上今年中国经济仍会保持相对稳定的增长速度，结构改革可能会出现比较大的成果，产业结构调整、国企改革的推进速度明显加快。

其次从政策层面来看，降准之后，今年货币政策放松预计还会持续。

我们认为虽然目前市场有一些震荡，但方向仍会是震荡向上的，全年市场整体会有20%左右的涨幅。其中大盘蓝筹股的估值修复行情，会是今年最大的行情特征。

在大盘蓝筹股中，又以银行板块未来修复的可能性最大。最近可能因为监管层严查两融资金，以及短期内民生银行事件，对于金融板块情绪上有明显的打击，但未来随着两融严查的结束，资金得到一定释放，整个银行板块的悲观情绪也会逐渐好转，从而重新为这些板块带来配置性的需求。

从时间点来看，现在两融余额增长速度已经明显放缓，投资银行板块的融资资金在逐渐减少，抛售压力逐渐减弱，未来5、6月份将进入银行的集中分红期，整体板块将迎来确定性的机会。

所以，我们认为今年的主要行情集中在下半年，下半年经济形势会出现明显的好转，行情上涨的确定性也会更强。

本轮牛市分为三个阶段，第一阶段是2012年12月到2014年7月，该阶段称为牛市的酝酿阶段或者结构牛市、局部牛市阶段；第二阶段是2014年7月到2014年底，从局部牛市转入全局牛市，股市的中轴也从2000点提升到3000点；2015年1月1日开始，是牛市的第三阶段，即整固和分化阶段，该阶段预计将会持续2-3年时间。

牛市第三阶段的特点是大盘经过大幅上涨后，短期对经济未来向好因素已经充分地预期和透支，牛市的节奏有赖于实体经济能够实质性好转。中国的经济仍然处于寻底过程中，因此股市大幅上涨及大幅下跌的可能性都不大。主要的原因：一是中国的房地产市场已基本见顶；二是银行无风险的理财产品也慢慢进入尾声。从整个社会的大类资产配置来讲，社会资金将会从房地产市场及银行理财产品逐步向权益类市场即股市及优质的债券市场分流。

中短线来看，从现在开始的1-2年时间，股市将围绕着一个中心和两个核心板块展开。一个中心是：以蓝筹股的价值修复和国内外的资金战略性配置蓝筹股为中心。随着沪港通的开通及MSCI把中国A股纳入全球指数，我们预计这些海外资金70%-80%会配置以沪深300为代表的蓝筹股，只有极小部分会配置小市值股票。从国内来看，蓝筹股的供给相对有限，在注册制的情况下，小市值的供给会非常充分。

两个核心板块：一是金融地产，二是传统周期蓝筹。2014年四季度我们已看到金融地产的强势恢复，在未来两年中，我们预计中国还会多次降息降准，金融地产仍会是受益板块。传统周期蓝筹包括高端装备、机械制造，例如高铁、核电等一些传统周期蓝筹，也包括有色、煤炭等资源，在经济复苏的过程中，目前估值处于历史地位的传统周期蓝筹有任何的经营好转或者改制、改造都会引发上涨行情。