上周上证指数收于2070.22点，周涨2.01%；深证成指收于7401.35点，周涨2.29%。上周大盘整体逐步走稳，市场风格上创业板指数继续延续前期的强势。5月份金融数据、进出口数据和通胀数据逐步出炉，市场注意到广义货币M2增速和社融余额增速都出现了拐点，5月银行信贷单月大幅放量至8700亿人民币，体现出了管理层积极放松货币政策，稳增长的态势。

我们倾向于认为，今年二季度是经济下行，预期下行，货币放松的环境，类债券资产受益；今年三季度，经济趋势性下行，但预期改善，环比增速回升，货币继续放松，股票资产会优于债券资产，因此权益投资者应该提高组合弹性，固定收益投资者应该加大对转债和中低评级信用债的关注。

我们继续建议持有长期稳定增长和业绩确定性高的优质成长股（行业龙头），边际上可以增配已经处于估值底部的白马成长股和高股息率的蓝筹股的底仓配置。

上周R007小幅降至3.13%，R001小幅升至2.6%，意味着流动性继续充裕。上周央行净投放1040亿，但正回购规模放量至800亿，考虑到未来几周公开市场到期资金数量下降，若正回购规模不变，央行或会转为净回笼。5月经济通胀短期反弹，且M2增速超出全年13%目标，意味着货币放松大概率将延后。预测6月R007维持在3%到4％之间， 上周地方政府债启动，5年期国开受欢迎，资金利率小幅上行 。上周招标的10年、7年国开债利率分别在4.9%和4.86%，与二级市场利率差距已不大，且招标倍数在2以下明显偏低，同期5年期国开债招标倍数在3倍以上，显示5年左右中等期限更受青睐。上周利率债出现调整，收益率曲线平均上行3bp，其中1年期上行15bp，3年以上保持稳定，10年期国债利率回升至4.08%，10年国开债稳定在4.98%。

信用债品种收益率出现分化，中低等级品种表现稍好。具体地，短融超AAA 和AAA 品种收益率均上行3BP，AAA-品种收益率与上周持平，其余品种收益率不同程度下行3-8BP。3 年期品种中，所有等级品种收益率不同程度下行4-10BP。5 年期信用债中，AA+和AA 品种收益率不同程度下行3-4BP 外，其余品种收益率均不同程度上行1-3BP。7 年期品种中，除超AAA 品种收益率上行1BP 外，其余品种收益率均与上周持平。

泰达宏利基金认为，此次定向降准是5月30日国务院常务会议的布置和延续，增量政策措施为下调了财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率下调0.5个百分点，可以看出央行更加注重精准定向调控，缓步放松流动性，避免影响去杠杆和稳增长的大局。

展望未来，泰达宏利基金认为，目前正处在货币政策放松的小周期过程中，从之前的差别降准，到定向再贷款，到进一步差别降准，三季度预计依然有进一步的货币放松政策出台。

泰达宏利基金认为，债市慢牛会延续，股市预计会基于经济数据的改善在三季度有所表现，权益类投资人的投资风险偏好可适当提升，提高组合弹性，固定收益投资人可更多关注转债和信用债。

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