中央汇金昨晚发布消息：该公司近日已在二级市场增持工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、光大银行、新华人寿保险的A股股份，并将在未来六个月继续增持；同时，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作。从现实意义看，中央汇金公司已正式承担起“平准基金”的角色。

中央汇金昨晚发布消息：该公司近日已在二级市场增持工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、光大银行、新华人寿保险的A股股份，并将在未来六个月继续增持；同时，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作。

分析人士指出，汇金公司的表态证实了市场此前关于其通过ETF入市的猜测。从现实意义看，中央汇金公司已正式承担起“平准基金”的角色。

三大利空密集袭来 A股创四个月以来新低

美联储或提前退出量化宽松(QE)；汇丰PMI跳水；银行同业拆借以及国债回购利率飙升。一系列的消息突然袭来，向市场传递出几个信号。一是中国经济确实面临增长动力大幅衰减的危险，二是当前国际和国内宏观环境决定了金融体系的资金面处于非常紧绷的状态。

具体而言，美联储主席伯南克在记者会上表示，从去年秋季以来，影响美国经济和就业市场的风险已经下降，在失业率仍处在高位和通胀压力可控的背景下，美联储的宽松货币政策将维持一段时间；如果美国经济持续改善，美联储可能将在今年晚些时候开始逐渐减少资产购买规模，并将在明年中结束第三轮量化宽松政策(QE3).

此外，20日发布的汇丰6月PMI初值为48.3，该数据创出近9个月以来的新低。上海银行间同业拆放利率(Shibor)数据显示，隔夜拆借利率飙升578.40个基点，上升至13.4440%的历史高位。国债回购市场上，回购利率也大幅波动，市场资金面紧绷状态仍在持续。

受上述多重宏观面利空影响，A股市场周四出现大幅跳水，上证指数全日下跌59.43点，跌幅高达2.77%，并创出近4个月以来的新低。

通过ETF护盘 “平准基金”角色渐浓

中央汇金公司周四公告，近日已在二级市场增持工商银行等6只A股股份，并将在未来六个月继续增持；同时，已于近期在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETF)，并将继续相关市场操作。中央汇金公司增持少数几只蓝筹股的股票不是新闻，但通过ETF来表达其呵护市场的意愿却是A股市场上的新鲜事。分析人士认为，这一举动表明汇金公司已经具备国际金融市场上的“平准基金”属性。

“平准基金”一般被认为是一种政策性基金，其根本职责是实现证券市场的稳定，防止暴涨暴跌。为此，其组建、操作、评价、管理的全过程都受政策的影响或直接接受政府的指令，为证券监管部门服务，成为有效的证券市场直接监管手段之一。作为经典案例，香港政府1998年对国际金融炒家展开的一场狙击战，“平准基金”在其中发挥了非常重要的作用，捍卫了香港的联系汇率制度。

但公开资料显示，并非国际上所有的“平准基金”都能运转良好。比如日本的运作就并不理想。日本政府曾经为了对抗国际投资基金，连续多年在股市下跌时动用邮政储蓄基金入市购买股票，以扭转股市的跌势，但最终的效果并不明显。

分析人士认为，汇金公司通过ETF做多A股，从手段上确实变得比以往更加丰富。但要扭转A股的颓势，汇金护盘仅仅是一个开始，后续还需要更多更有力度的实质性利好方能奏效。

汇金增持影响力将日趋减弱

近期A股市场连续不振，而从市场层面来看，作为国家机构的代表——汇金公司开始有所增持动作。受此消息影响，近两日大盘有所相对稳定。公告显示：汇金宣布已于6月13日巨资增持四大行，加上汇金增持光大银行及新华保险的消息，这已是汇金公司第五次大规模增持金融股。对比历史轨迹来看，汇金的增持对市场影响正在日趋减弱，而国家队的护盘某种程度上正面临市场化、法制化、多元化与一股独大的多重考验。

中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.) ，简称汇金公司，是中国目前最大的金融投资公司，2003年12月16日注册成立，注册资金3724.65亿元人民币，性质为国有独资，办公地点位于北京市西城区金融街23号平安大厦七楼。根据国务院授权，汇金公司的主要职能是，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。汇金公司不开展其他任何商业性经营活动，不干预其控股的国有重点金融企业的日常经营活动。2007年9月29日中国投资有限责任公司成立后，汇金变为后者的全资子公司。

研究发现，在2011年11月，新华人寿IPO计划伏出水面，当时增持金融股的原因主要为新华人寿IPO奠定高定价创造条件或护盘。新华人寿初创时期是一家民营企业。2009年，随着中央汇金投资有限责任公司(简称“汇金”)入主，中央汇金成为新华保险的第一大股东，新华人寿变身成了国有控股企业。从近期来看，汇金增持有一种解禁后的护盘意愿，而从大的金融股股份构成来看，一股独大现象非常明显。

汇金的增持可以短期影响市场，但要使市场形成效应式发展，需要投入真金白银式的量能出现，目前来看，在全流通市场中，数亿股的增持量只是杯水车薪。加之新股IPO市场随时启动、债务规模的演变风险等，在市场化与法制化建设的过程中，汇金的行为并不会如以前那样顺利投资，同时，即使投资也面临较大的不确定性市场风险冲击。

从新股IPO情况来看， 日前， 中国证监会下发了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》并向全社会征求意见。对比中国A股市场IPO发行来看，虽然相关法律明确而有规定，但实际上其不少公司在案发后却没有得到严厉的刑法制裁。美国市场之所以能够百年发展，优胜劣汰及法律的严肃性是最为重要的支撑，研究其市场发现，美国早已实施了旨在要求上市公司进行会计改革与保护投资者的法案——《萨班斯-奥克斯利法案》，可以说从IPO发行、上市、交易、融资、重组、退市及法律维护等方面贯穿始终。

相关资料显示，萨班斯法中302条款和404条款在股票发行之初及内控体系上完善了公司质量环节。302款主要强调上市公司财务报告的真实性。404款要求在美上市企业要建立内控体系。内控活动的记录不仅要细化到像产品付款时间这样的细节，而且对重大缺陷都要予以披露。该法案核心“严厉”在于，公司首席执行官和首席财务官必须对财报真实性宣誓。一旦不实，有可能将被处以10年或20年监禁的重刑——这和美国持枪抢劫的最高刑罚相同。对比中国上市公司董事长责任与法律追究来看，中国A股市场可以说无法比拟，这也是上市公司真实性前提基础的不同，而后续的退市、刑法等更是难以严格。

可以推测，未来IPO市场发行将向市场化与法制化发展，而护盘、增持等可能涉及利益违规与违法事件的产生，因此汇金的增持未来面临收敛的可能性增大。

从债务风险来看，目前情况比较敏感。敏感期的投资或面临较大的或有风险，《第一财经日报》最新统计显示：中国企业的债务规模最大，扩张最快，风险最高。中国企业债务占据中国非金融部门债务的“半壁江山”，也是过去5年中国非金融部门整体债务飞速上升的最大“推手”。2012年末，中国企业债务约为65万亿元，占GDP之比达125%，过去5年上升近30%，企业资产负债率迅速提升(A股非金融企业资产负债率由2008年的53%上升至60%)。从行业分布来看，部分负债主要集中在地产和基建相关产业链的重资产行业中。 从国际比较而言，2012年中国非金融企业部门债务率水平(相当于GDP的122%~127%)在OECD国家中居于最高水平区间。对成熟的经济体而言，企业债务一般会达到GDP的50%~70%，而中国是这个数字的2倍。此外，现在中国的工业企业盈利能力(利润销售收入)只有5%~6%，仅为全球平均利润水平的一半。这将意味着中国企业的债务负担是全球平均水平的3~4倍。

同时，笔者研究发现，多元化市场下的汇金增持并不会对其它市场产生效果，比如创业板。从目前创业板来看，其目前总流通市值也不足6000亿，相对于汇金公司的一只股票如工商银行而言，也仅有其流通市值的1/2,701只中小板股票总流通市值，也仅相当于工行与中石油两只股票流通市值，可以预见，多元化市场背景下，投资偏好与巨无霸共存，投资行为、投资风险与利益变化将制约汇金的增持效果。

总体而言，汇金此次的增持或有短期影响，但从市场化、法制化及债务风险演变及IPO市场变化来看，其影响力将日趋减弱，同进不排除投资风险的冲击，投资者须理性两方面看待。

市场冷对汇金第五轮增持 后续利好政策值得期待

当市场还在热议汇金增持光大银行、新华保险之际，昨日工、农、中、建四大行又集体公告汇金增持自家股份，以成交均价估算汇金耗资约3.6亿元。但从昨日盘面来看，汇金增持刺激作用仍不明显，金融、地产等权重股虽略有上涨，但指数仍是缩量窄幅振荡。分析称，汇金第五轮增持或为重启IPO护航，而后续投资者对经济复苏的期待已转为对经济继续下滑的担忧，操作上保持谨慎为宜。

汇金连续增持市场反应冷淡

工、农、中、建四大行昨日分别发布公告称，汇金公司通过上交所交易系统买入方式增持各行股票，为2008年以来第五次增持四大行股票。6月13日，汇金分别增持工行股票1932.14万股，增持农行股票4293.49万股，增持中行股票1846.59万股，增持建行股票2449.04万股。本次增持后，汇金在工、农、中、建四大行的持股比例分别达到35.46%、40.24%、67.74%和57.23%。根据增持当日四只股票的成交均价估算，汇金此次增持大约动用了3.6亿元资金。汇金公司还承诺，未来6个月内将继续在二级市场增持。

此前光大银行、新华保险的公告显示，6月13日，汇金还同时增持了上述两公司股票，数量分别为2200万股、206.05万股，耗资超过1亿元。另有多位基金人士称，汇金还申购了数十亿元的ETF.

在上述消息影响下，昨日两市高开，银行、地产股早盘走强，申万一级金融指数涨幅一度逼近1.5%，而地产指数一度涨近2%，由此带动股指反弹。但与周一走势几乎一致，反弹延续不到半小时，随着金融、地产、有色等权重股掉头向下，沪深指数均转入振荡盘跌。午后由于地产、医药、煤炭等板块有所反弹，指数才重新回到平盘线附近，至收盘沪指涨0.14%，收报2159.29点，深成指涨0.79%。

后续更多利好政策值得期待

总体上来看，昨日市场如周一一样，“冷对”汇金增持四大行消息，市场人士认为此次增持背景与前四次有天壤之别，“基本面、流动性都不可同日而语”，亦有分析认为汇金增持或为配合新股发行，打击了市场信心。知名财经评论人皮海洲便表示，“6·13”暴跌的最直接原因就是IPO改革征求意见稿的出台，这意味着IPO重启为期不远了，“汇金第五轮增持的动机令人生疑，一个最大的可能性就是为IPO重启保驾护航”。昨日有消息称，IPO重启时间已初步定在7月底。

光大证券研报认为，在明朗中长期趋势之前，宏观经济的上行预期正逐渐被下行风险所取代，投资者对经济复苏的乐观判断正逐渐被担忧所取代，“在此基础上，建议投资者作出防御性动作应对可能出现的风险”。

巨丰投顾郭一鸣认为，汇金增持意义非凡，其对后市有着重要的指导意义。一方面，汇金增持往往对于市场有着重要的指导意义，而历史表明，国家队的出手是有救市之意，但短期作用有限。因此，此次汇金出手，只能说短期对市场予以抚慰，后市还需利好政策刺激，否则弱势趋势还将延续；另一方面，汇金增持或将再次引发资金导向流入主板市场。短期股指或将继续振荡，不排除小幅下探的可能，但后续更多的利好政策还是值得期待的。目前能做的就是多看少动，一旦市场出现积极信号，便可立即杀入。