有市场人士认为，央行发布《通知》是RQFII审批重启的标志性信号。“RQFII的发行是由证监会、国家外汇局及央行共同负责的，新规发布以来，现在所有程序上的障碍都已被扫清。”华安证券分析师张兆伟向《每日经济新闻》记者指出。

RQFII(人民币合格境外机构投资者)新规出台以来，新产品和新增额度的申请批复一直呈暂停状态。

昨日(5月2日)，央行发布关于落实 《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》(以下简称《办法》)有关事项的通知(以下简称《通知》)。此前在3月初，证监会就公布了《办法》全文及实施规定。3月19日，国家外汇管理局公布了执行《办法》的相关外汇管理规定。

有市场人士认为，央行发布《通知》是RQFII审批重启的标志性信号。“RQFII的发行是由证监会、国家外汇局及央行共同负责的，新规发布以来，现在所有程序上的障碍都已被扫清。”华安证券分析师张兆伟向《每日经济新闻》记者指出。

对RQFII限制进一步放宽

昨日下午，央行发布了 《通知》。至此，RQFII所有监管部门的配套细则都已出台。

根据规定，证监会对人民币合格投资者的境内证券投资实施监督管理，央行对其开立人民币银行账户进行管理，国家外汇局对投资额度实施管理，央行会同国家外汇局对资金汇出入进行监测和管理。

根据《通知》规定，RQFII投资试点机构扩大为境内商业银行、保险公司等香港子公司或注册地及主要经营地在香港地区的金融机构。而在投资范围方面，新的《通知》允许机构根据市场情况自主决定产品类型。

值得一提的是，在2012年发布的规定中，试点机构在香港募集人民币进行境内证券投资的资产配置应当符合以下要求：在获批的投资额度内，不超过募集规模20%的资金投资于股票及股票类基金，不少于募集规模80%的资金投资于固定收益证券，包括各类债券及固定收益类基金。目前施行的《通知》取消了这一规定。

“《通知》对于RQFII的限制进一步放宽”。张兆伟指出，2011年，第一批RQFII开闸，初始额度为500亿元；2012年增加了200亿元，截至目前700亿元的额度已基本用完；今年年初再度扩大2000亿元。

2000亿额度审批近期启动

2012年初引进的第一批RQFII迄今大部分运作已满一年，其业绩表现及规范运作情况，成为新一批RQFII新额度和新产品获批的重要原因。

根据彭博数据，截至2013年3月20日，A类份额累计总回报前五名依次为：易方达6.5%、华夏6.25%、南方5.56%、汇添富5.25%，华安5.13%。

“今年3月以来，境内保险机构和商业银行香港分支机构都允许参与试点，目前我们扩大试点机构范围，并将额度上调2000亿元。”在上周的通气会上，证监会发言人介绍称，目前已有29家机构获得RQFII资格，而今年新获批的3家正在向国家外汇局申请额度。

“2000亿元人民币RQFII审批工作近期将启动，未来还会有进一步增加。”该发言人称。

“目前RQFII在香港市场供不应求，大家都认为现在A股估值比较低，适合买入。”一位基金经理向《每日经济新闻》记者透露，目前多家机构手中额度都已用完，正在考虑追加申请。

上述发言人还透露，证监会前期已对QFII2、RQFII2相关方案进行研究，关于QFII2，证监会正在与相关部门加强协商，QDII2则是由央行牵头协商。此外，对于台湾地区提出专批1000亿元额度用于台湾金融机构RQFII试点，目前证监会正在与国家外汇局等相关部门协商研究。

央行松绑RQFII：弹性调整总体投资比例和品种

昨日，为规范人民币合格境外机构投资者(简称RQFII)境内证券投资试点工作，央行发布了关于实施《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》有关事项的通知。通知共计十二条。通知称，央行和中国证监会可以根据宏观管理要求和试点发展情况，对总体投资比例和品种做出规定和调整，并将原定业务发生后1个工作日内报送开销户信息等事项延至5日。

通知第十二条称，本通知自发布之日起实施，《中国人民银行关于实施有关事项的通知》(银发〔2011〕321号)同时废止。

对照央行此次发布的RQFII新规和废止的上述通知，其最大的变化在于对总体投资比例和品种的规定，以及业务发生后报送开销户信息等事项的时间规定。

废止的通知第七条要求，试点机构在香港募集人民币进行境内证券投资的资产配置应当符合以下要求：在获批的投资额度内，不超过募集规模20%的资金投资于股票及股票类基金，不少于募集规模80%的资金投资于固定收益证券，包括各类债券及固定收益类基金。中国人民银行和中国证券监督管理委员会可以根据审慎监管的原则，对投资比例做出调整。托管及结算代理银行负责监督试点机构境内证券投资符合中国人民银行和中国证券监督管理委员会规定的投资品种和比例。

央行昨日发布的新规第八条则将上述内容精简为，中国人民银行和中国证券监督管理委员会可以根据宏观管理要求和试点发展情况，对总体投资比例和品种做出规定和调整。

通知第九条规定，托管银行和期货保证金存管银行应当在业务发生后5个工作日内向人民币跨境收付信息管理系统报送人民币合格境外机构投资者人民币银行结算账户的开销户信息、获批准的投资额度、所募集资金金额、资金跨境划转信息、人民币合格境外机构投资者境内证券投资的资产配置总体情况。托管银行和期货保证金存管银行应当在每月结束后的8个工作日内向中国人民银行报送上述信息的汇总报表。人民币合格境外机构投资者投资银行间债券市场的，其结算代理人应当按照中国人民银行的要求报送人民币合格境外机构投资者的交易、结算和托管等信息。

废止的通知第八条规定，托管及结算代理银行应当在业务发生后1个工作日内向人民币跨境收付信息管理系统报送试点机构人民币银行结算账户的开销户信息、获批准的投资额度、所募集资金金额、资金跨境划转信息、试点机构境内证券投资的资产配置总体情况。托管及结算代理银行应当在每月结束后的8个工作日内向中国人民银行报送上述信息的汇总报表。

通知规定，RQFII应当根据相关规定，开立一个境外机构人民币基本存款账户。RQFII在开立基本存款账户后，应当选择具有合格境外机构投资者托管人资格的境内商业银行开立交易所市场交易资金结算专用存款账户和银行间债券市场交易资金结算专用存款账户，分别用于投资交易所证券市场和银行间债券市场。RQFII参与股指期货交易的，可以在期货保证金存管银行开立专门用于股指期货保证金结算的专用存款账户。

RQFII在开立上述三类专用存款账户时，应当区分自有资金和由其提供资产管理服务的客户资金分别开户；设立开放式基金的，每只开放式基金应当单独开户。

通知还就开立专用存款账户所需材料、账户收入/支出范围等进行了规定，并明确RQFII机构专用存款账户与其他账户之间不得划转资金，自有资金账户、客户资金账户和开放式基金账户之间不得划转资金，不同开放式基金账户之间也不得划转资金。专用存款账户不得支取现金。

若RQFII机构进入银行间债券市场，应当向央行递交书面申请及申请材料，包括人民币资金来源及规模说明、投资计划书等材料。其托管银行应当是具备国际结算业务能力的银行间债券市场结算代理人。RQFII机构应当委托该托管与结算代理银行进行债券交易和结算，并遵守相关规定。(证券日报）

RQFII试点办法发布 影响股

永清环保：产品结构变化致一季度业绩低于预期

年报及一季报摘要。2012年，公司实现主营业务收入5.68 亿，同比增65.3%，实现归属母公司净利润5371万元，同比增51.5%，EPS 0.4元。2013年一季度，公司实现主营业务收入1.06亿元，同比降0.6%，归属净利润1022万元，同比降50.0%，EPS 0.08元。

公司2012年业绩符合预期。公司2012年收入同比大幅增长，主要得益于脱硝、重金属土壤治理以及EMC余热发电等新业务的贡献。脱硫脱硝等工程承包项目毛利率同比下降1.8个百分点至18.31%，拖累公司综合毛利率略降0.3个百分点至22.4%。净利润增速略低于收入增速，主要源自公司加大营销力度导致的销售费用率的提高以及吸收合并永清修复导致的投资损失。收益质量方面，经营活动现金净流量为-6600万，主要源自已完工尚未结算项目导致的存货的增加。

2013Q1综合毛利率同比下降明显，但环比显着提升。公司2013Q1净利润同比大幅下降，毛利率同比下降明显，主要原因是上年同期毛利率较高的土壤治理业务本期占比减少。事实上，自去年下半年以来，脱硫脱硝等工程业务一直是公司收入的主要来源，土壤治理业务推进情况低于市场预期。分季度看，2012Q3、Q4以及2013Q1综合毛利率分别为19.2%、18.7%和22.0%，季度环比显着提升，主要源工程承包业务毛利率的提高。

盈利预测与投资建议。重金属土壤治理业务依然是公司的重要看点。围绕湘江流域重金属治理规划，凭借先发优势和技术壁垒，公司在多个重点地市的布局已取得突破。随着规划中土壤治理项目逐步由试点走向全面展开，公司土壤治理业务有望由目前的业务布局阶段走向业绩贡献阶段，短期的低于预期不改长期趋势，我们继续看好公司中长期发展前景，预计2013-2015年，公司将实现EPS分别为0.66元、0.93元和1.24元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：土壤治理业务推进低于预期；脱硝等工程项目毛利率改善不及预期；新余余热发电项目利用小时数大幅低于预期等。(东北证券王师，马斌博 )

恒宝股份：一季度的高增速为全年发展奠定了基调

主要观点

1. 一季报利润增速创出近几年新高，金融IC 卡业务是主要推动力。

公司报告期内公司实现营业收入2.46 亿元，同比增长28.7%，实现归属于上市公司股东的净利润0.28 亿元，同比增长32.6%。2013 年一季度利润增速创出近几年新高。

公司收入和净利润高速增长的动力主要来源于金融IC 卡业务，2012 年公司全年销售约1300 万张金融IC 卡，其中当年确认收入为800 万张金融IC卡，剩余500 万张被递延至2013 年确认。。

2. 金融IC 卡和移动支付是公司2013 年发展的两条主线。

金融IC 卡今年大规模发放是一个大概率的事件，根据我们草根调研的情况，各大银行已经均大规模普及推广金融IC 卡，像农行、工行等大行在部分区域现在已经全面的发放金融IC 卡，磁条卡停止发放。预期全年金融IC 卡全国发行总量达到2-3 亿，约占当年全国银行卡发卡量的30%-50%。

我们乐观估计公司2013 年金融IC 卡的发卡量能够达到3500 万，毛利率水平维持在30%以上。虽然金融IC 卡的价格2013 年交2012 年有所下降，但是芯片的价格随着规模的放量也逐渐的降低，利好公司业绩的释放。

移动支付2013 年规模启动，三大运营商和银行系均开始积极布局。该项业务的发展增速会明显的提升。公司在移动支付市场公司拥有多种解决方案，移动支付产品在电信和联通的市场份额多年保持绝对领先地位。在中国移动市场上，公司通过子公司东方英卡预期也将获得不错的份额，目前公司在2012--2013 年度中国移动智能卡项目招标中，SIM 卡中标约1.7 亿张，市场份额将从14%提升到23%，供应商排名提升到第二。

综上所述，我们预测公司2013 年、2014 年收入分别为12.55 亿，15.69 亿，对应的EPS 为0.434 元，0.533 元，给予公司“推荐”评级。

3. 风险提示

金融IC卡发展不达预期。 移动支付业务发展缓慢。(华创证券束海峰，马军)

围海股份：收入适度增长费用控制力有待提高

投资要点：

公司13Q1 营收2.28 亿元，同比增长12.69%，基本符合预期。归属股东净利润906万元，同比大幅下降30.26%，低于预期，主要原因是期间费用增长较快。综合毛利率18.1%，同增1.2 个百分点，主要是BT项目收入占比提高所致。期间费用率9.6%，同增3.1 个百分点，主要是公司管理费用增加及BT 项目融资需求增加带来财务费用增长。

依然看好公司核心优势：海堤建造技术出众美誉度高，政府渊源深厚、民营机制灵活。同时，公司发展思路清晰：聚焦海堤深耕浙江拓展华东发展。

公司BT、EPC 项目占比提升利于综合毛利率保持较高水平。温州等地区大型围垦项目落地实施，均确保收入有较快增长。

海堤业务需求端有两个显着特征奠定公司业务发展空间：

外部驱动力一：土地财政是主因。浙江人地矛盾突出，沿海地价平均在350 万元/亩之上，围垦土地成本约10 万元/亩，围垦投入回报高。

外部驱动力二：发展蓝色经济是愿景。扞卫海洋权益，拓宽经济转型方向。兵马未动粮草先行，海工建筑奠定海洋经济大发展之重要基础。我们测算“十二五”海洋工程建筑业增加值超过9000 亿元，按照工程结算利润占比20-25%测算，预计海工建筑企业利润为1800-2250 亿元。

业绩预测与投资建议： 依据公司在手订单和省外发展规划，预计未来三年营收CAGR19%，归属股东净利润CAGR22.6%，13-15 年EPS 分别为0.52、0.62、0.79元，对应PE 分别为34.8X、29.4X、23.0X。十二五“是围垦投入高峰期，公司成长性好，业绩较为明确，维持”增持评级。

风险提示：围填海因海洋环保问题而受到限制，进而影响公司项目承揽与项目进度；浙江土地市场和房地产市场若出现回调，则地方政府围垦造地的积极性有可能减弱，对公司海堤业务会有一定影响。(华泰证券赵长征)

中顺洁柔：营收低增长不足忧，关注二季度铺货状况

经营分析

收入低增长不足忧：公司一季度营业收入5.18 亿元，增速0.3%，比我们预期低一些。一季度收入增速较低的原因主要有三个方面：1、由于绩效制度的理顺，销售人员信心足(销售人员考核重点指标：收入、利润，其中提成多少主要跟超额利润相关)，因此一季度公司尝试要利润策略，费用投入相对较少，一季度公司销售费用仅6890 万元，同比下降23.3%(即便扣除去年一季度铺货费用，公司实际销售费用也下降15%左右)，导致公司一季度收入增速较低；2、去年4 季度冲量较猛，通路压了一些货源，一季度经销商进货相对减少；3、募投项目因调试或技改等原因，贡献较少。由于公司三月份已及时调整策略，4 月份销售已明显改善，因此对于一季度市场收入增速较低，我们认为不用太担忧，预计二季度公司收入将恢复高增长。

重点关注二季度铺货状况：目前公司江门7 万吨及成都3 万吨已基本投入运营(成都运转仍不是很正常)，二季度起公司将进入大规模铺货期，因此二季度经营情况基本可反应全年，应重点关注。

毛利率提升源于低价成本&结构改善：一季度公司毛利率达33.1%，比去年同期提高2.85 个百分点，比去年4 季度亦提高0.36 个百分点。同时一季度净利率达到7.94%，达到近两年的高点。毛利率的提升一方面是使用去年三季度末采购的低价原料，另一方面与公司结构的调整有较大关系，包括高档FACE&LOTION 系列产品在收入及利润比重快速提升，及非卷纸比重的上升。

盈利预测及投资建议

我们维持公司盈利预测，预计2013-2015 年公司营业收入31.34 亿元、41.92 亿元、57.75 亿元，归属上市公司股东净利润2.11 亿元、2.92 亿元、3.84 亿元，分别增长32.7%、38.3%、31.6%，对应EPS 为1.01 元、1.4 元、1.85 元。

若市场对公司一季报作负面解读，反应较大，我们建议投资者买入。(金证券贺国文)

天喻信息：延续高增长态势，各项指标转好

主要观点

1. 一季报延续去年四季度业绩增长的拐点趋势。

报告期内，公司实现营业收入2.28 亿，同比增长87.41%；归属公司净利润0.046亿，较去年同期扭亏为盈，同比增长142.13%。公司一季报延续去年四季度业绩增长的拐点趋势。增长的动力主要来自两个方面：公司金融IC 卡产品和现代服务业收入。

同时公司三项费用率显着的降低，下降了11.04%。一方面是销售费用率下降了3.07%，另一方面管理费率下降了8.78%。公司前期的投入逐渐得以回报，费用并没有和收入同步增长。

2. 金融IC 卡销量倍增

公司金融IC 卡产品收入同比增长一倍，报告期内公司再次入围中国工商银行金融IC 卡供应商，新入围中国建设银行金融借记IC 卡供应商。2013 年金融IC 卡业务大概率持续放量，我们预计公司的发卡数量能达到5000 万张，同时订单价格下滑的影响有望被芯片价格下降的影响所抵消，毛利率水平保持一个相对的稳定。

3. 技术服务开发服务回报期到来

公司全资子公司武汉天喻通讯技术有限公司移动互联网业务进展顺利，其营业收入同比增长近70%，而费用无增长。另一全资子公司擎动网络开发完成慧支付、慧优惠、慧付款和慧收单等系列产品，并与银联、银行、电信运营商、第三方支付服务商建立了业务合作关系。之前该子公司处于一个持续亏损的状态，今年有望实现盈利。

4. 有望受益营改增在全国的推进

公司新成立的全资子公司百旺金赋主营业务为税控产品的开发、销售和技术服务，未来有望在营改增的设备更换中获取一定的市场份额。

我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.41 元、0.55 元、0.74 元，对应市盈率分别为34、26 和19 倍，给予“推荐”投资评级。

风险提示：

金融IC卡发货量低于预期；价格下行压力较大(华创证券束海峰，马军)

老板电器：1Q业绩保持34%增长，符合预期

一季度收入增长27.50%符合预期。一季度公司各渠道收入保持预期增长，预计传统的 KA、专卖店增速稳定在 15-20%的水平，网购高增长势头延续，地产精装修受砍去单价太低的单子影响速略低于预期，总体而言 1Q13 收入实现 27.50%的增长符合我们预期。

(毛利率-- 销售费用率)指标同比提升3.26 个百分点。从报表情况看，公司一季度毛利率、销售费用率分别下降 0.32 、3.58 个百分点，这一变化主要是由于公司调整了对代理商的返利形式，以出厂价折扣代替原有返利，导致毛利率和销售费用率的双降。但(毛利率-- 销售费用率)指标同比提升 3.26 个百分点，显示公司盈利水平仍在持续提升。

业绩增长34.48%符合预期。受营业外收入减少、管理费用率及财务费用率略有提升影响，公司净利润率同比提升0.65个百分点至 12.62%，致业绩实现略高于收入的增长，符合预期。

盈利预测与投资建议。公司季报业绩符合预期，我们维持公司 2013-2015 年1.38 、1.76 、2.19 元的盈利预测。此前由于公司年报超预期以及提出未来三年继续保持 30%复合增速的增长目标提升盈利预测及市场信心，近期股价表现强劲；考虑到公司未来较好的业绩成长性及稳定性，给予公司 13年20-25 倍PE，目标价 27.59-34.49 元，目前股价对应 13年23.27 倍PE，接近我们的目标价上限，调低至“增持”评级。

风险提示。行业增速低于预期；地产政策超预期。(海通证券陈子仪)

中青旅：乌镇景区贡献四成净利

财务分析来看：

2012年公司全年实现净利润2.95亿元，同比增长10.46%，摊薄EPS仅为0.71元，略低于我们预期。

分季度来看，2012年1-4季度净利润分别为4131万元、6493万元、15673万元和3225万元，分别同比+21.8%、+15.2%、+20.3%和-31.0%，按最新股本计算，EPS分别为0.10元、0.16元、0.38元和0.08元。2012年公司销售毛利率为19.95%，同比略有下降，其中Q1、Q2、Q3毛利率分别为18.88%、21.21%和20.50%，基本与上年度持平，但是Q4毛利率降至18.59%，较上年同期有显着下滑。2012年，公司三项费用率达10.81%，较2011年相比，略有上升，其中销售费用和财务费用比率分别达7.08%和0.30%，分别较上年同期上升了0.22和0.24个百分点。毛利率下滑和费用率上升共同拉低了公司净利同比增速。

业务分拆来看：

报告期内，公司各项业务整体维持平稳增长。业务分项来看，公司旅游主业收入+16.9%，其中旅行社业务+13.98%、乌镇景区+18.95%、山水酒店+10.9%；策略投资方面，IT产品+15.62%、福利彩票+12%；另外房地产收入17.84亿元，同比增长57.77%。

旅行社业务：2012年公司旅行社业务实现收入41个亿，同比增长14%，其中观光游、度假游业务分别同比增长30%和40%，成为该板块的最大亮点。会展业务同比增长21%，与前期年度相比，增速明显放缓。商旅管理业务从2012年开始实现独立发展，收入增幅达27%。公司通过对旅行社业务资源整合，加大了品牌影响力，收入规模不断攀升，但未构成公司主要的盈利来源。

景区业务：2012年，乌镇景区继续呈现快速增长趋势，全年累计接待游客首次超过600万人次，同比增长16.77%，其中，东栅接待游客381万人次，西栅接待游客220万人次；实现收入6.9个亿，净利润2.3个亿，权益净利占当年公司净利润近40%左右，是公司第一大盈利源。乌镇景区经营目前已经相当成熟，各个板块收入结构趋于合理，成功实现了从“观光古镇”到“度假古镇”的过渡和转型。预计未来几年依然是公司最重要的盈利构成。

古北水镇2012年成功地引入了新的战略投资者，并获得了15亿银行贷款额度，目前该项目正在稳步推进中，确保在2013年中期能够顺利开业。

酒店业务：截至年末，中青旅山水酒店数量已达36家(含筹备未开业7家)，初成规模。2012年，山水酒店实现收入2.62亿元，净利润1745万元。

策略业务：2012年，中青旅创格科技和风采科技分别实现净利润2890万元和5153万元，构成公司相对稳定的策略业务。地产业务报告期内实现结算收入17.8亿元，净利润1.85亿元，一次性贡献公司净利的32%。

古北水镇将成为公司未来盈利增长的主要影响因素

公司以旅行社起家，目前已逐步演变为集旅行社、酒店、景区、会展、策略投资为一体的大型综合旅游集团。中青旅是国内旅行社的行业龙头，品牌知名度高，通过不断模式创新，市场规模持续扩大，但基于旅行社市场的激烈竞争及行业本身对外部环境的过度依赖性，我们认为，该业务对公司未来业绩不会构成显着的影响。

而随着地产业务的逐渐退出，景区将构成了公司最主要的盈利业务，公司对景区业务的依赖程度将不断上升。由于乌镇景区目前已逐步趋于成熟，因此我们认为，古北水镇将是公司未来几年业绩增长最大的看点。通过对北京地区古镇文化旅游现状的分析，我们对该项目未来发展前景总体偏于乐观。

盈利预测：

预计2013-14年公司EPS分别为0.78元和0.95元。给予公司2013年25倍PE，未来12个月目标价为19.50元。(德邦证券李项峰)