社保基金理事长戴相龙在会上表示，A股市场明年会比今年好，应把握时机，审慎投资，适当增加股票投资。此外，戴相龙还表示今后会加强考核，提高社保基金回报率。

社保基金理事会日前在杭州召开了委托投资管理人座谈会。证券时报记者从与会人士处了解到，社保基金理事长戴相龙在会上表示，A股市场明年会比今年好，应把握时机，审慎投资，适当增加股票投资。此外，戴相龙还表示今后会加强考核，提高社保基金回报率。

据证券时报报道，戴相龙指出，从外围经济看，美国经济稳步复苏为全球经济提供动力，欧洲问题最坏时刻也已过去；从中国经济看，中国经济结束下滑，明年会比今年更好，中国经济潜力很大，城镇化是最大的潜力。从A股市场看，原有的泡沫、信心不足、市场制度缺陷都是本轮下跌的原因，明年随着改革转型的整体布局规划，对增强投资者信心应有所帮助。他表示，总体来看明年A股市场会比今年好，应当适当增加投资。

与会的18家社保资金管理机构代表也在会上就股票市场进行了展望。据与会人士透露，总体来说，乐观的声音在增加，估值低、经济复苏、城镇化带来增长潜力、转型信心增强等成为乐观理由，主要担心经济复苏难持久、上市公司业绩仍然较差、影子银行清理导致明年流动性可能偏紧等。

证券时报记者了解到，在此次会议上，从多家机构代表的发言来看，投资方向上重合度较高的是稳定增长的消费服务、传统行业整合，尤其是对传统行业整合带来的行业龙头股投资机会关注度较高。部分观点认为以银行为代表的估值过低的价值股机会更大。另外，也有观点对所谓新兴产业的主题炒作和持仓过高的医药股进行反思。

据与会人士透露，一家上海合资基金公司的副总经理在会上乐观地表示，现在可能就是牛市初期，不认同经济要转型股市就会长期“L”型的市场观点。一家深圳大型基金公司的副总经理则参照美国股市历史上的第二波大牛市指出，美国那场大牛市源自二战后的内需繁荣，而中国对应的是城镇化，同时，由于劳动力素质提高和劳动时间增加，中国的人口红利并没有结束，看好价值型的投资机会如银行股、制造业升级概念股。广州一家大型基金公司的副总经理则指出，下一轮牛市将由个股驱动而非行业驱动。

存量资金孕育龙尾红包 A股向周线级别反弹转化

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

自3067点调整以来，A股市场出现“拉抽屉”式的下跌：每个整数关口都会出现一定程度的抵抗性反弹，并最大程度地把存量资金转化为筹码，然后再开始新的调整，进入一轮减仓的过程中，直到仓位减到一定程度，又开始增仓，这样不断循环至今。

近日，市场跌破2000点后，看淡的机构越来越多，很多机构选择降低仓位。一方面，存量资金开始逐渐增多，给孕育中的反弹做好了资金上的准备；另一方面，持续下跌后，大盘自身就存在着较强的技术性反弹动能。1949点让大家有着无限的畅想，进而成为引发12月5日中阳线的导火索。

由于A股市场出现做空机制，目前沪深股市的盈利模式和以前已有了巨大差异，主力机构或采取“双杀”的办法获取最大利益。典型的是，投资者不但可以赚多头的钱，即持续下跌后低位买进，然后在反弹中兑现离场；也可以赚空头的钱，即借助超跌反弹逼迫空头(融券做空或期指做空)回补止损。值得关注的是，今年5月以来，只要在期指、或融券上做空，理论上可以获得非常可观的收益。跌破2000点后，市场更为一致性看空，使得无论是期指空单、还是融券做空都处于单边“优势”，空方也把自己的弱点“完全”暴露。特别是，当做空成为一种习惯时，潜在的危险就将悄悄来临。

只要时机成熟，在持续下跌后市场自身孕育技术性反弹的情况下，主力机构可以借反弹之力先杀“空头”。12月4日期指主力合约1212前20位多空持仓为净空单10104张，12月5日大涨后，该合约净空单减至6324张，单日多空持仓净空单减少3780张。12月7日，上证综指再拉中阳线后，期指IF1212合约前20位多空持仓为净空单减至2955张，单日多空持仓净空单减少3408张。同时，12月4日融券余额为近期的巨量，特别是券商和银行股的融券余额。应该说，1949点反弹至2065点，主力机构杀空一仗干的非常漂亮。这是个经典案列，类似的手法在以后的A股市场中还会反复上演。

短期内，存量资金可以给反弹提供的动力，主要来自于：1。前期一些机构止损后，场内累计的存量资金；2。不看好A股市场，又不愿意离场做逆回购的资金；3。由谨慎转向乐观的机构，减持固定收益持仓转向权益类品种。从中期看，反弹的高度将由增量资金的多少来决定。每年年末资金都十分紧张，今年恐怕也是如此。近期是国内外券商发布年度策略报告密集期，一些乐观机构的观点对A股市场有很大的正向刺激作用。A股市场已进入日线级别反弹，并向周线级别反弹转化。

不管1949点反弹能走多远，银行股、一线房地产股都值得投资者关注。一方面，银行股、一线房地产股估值具有优势，且预期今年业绩不错；另一方面，近三个月银行股、一线房地产股的走势一直强于大盘。最重要的是，银行股、房地产股是主导这轮反弹资金的“主打品种”。由于多数中小板股、创业板股估值高高在上，再加上大小非进入解禁高峰期，一旦脉冲式反弹结束，巨大的解禁压力必然拖累中小股票重心继续下移。

经济短周期见底 A股市场或具安全边际

重回2000点上方的A股连涨数日，在冲击2100点时面临阻力。12月12日，沪指盘中上涨0.39%，收于2082.73点。来自汇丰中国、万博经济院、中国银行(行情 股吧 买卖点)的最新分析报告都认为，2013年中国经济将温和回升，经济短周期见底。

随着中国经济的逐步企稳，多数市场人士仍看好A股中期表现，认为反弹行情将持续。但不容忽视的是，外需的不确定性是威胁经济回升的风险。在基础设施投资对经济的带动下，上市公司业绩有望企稳。

经济温和反弹，但回升动力较弱

“中国经济开始有起色。”汇丰中国首席经济学家屈宏斌分析称，2013年中国GDP增长将恢复至8.6%。基础设施投资因近期大量新项目上马而获得新动力，房地产投资受益于住房销售回暖而正趋平稳，消费支出仍保持活力，这将推动明年及未来经济增长温和反弹。

中国银行12日发布宏观经济金融展望报告，预计2013年中国经济温和回升，GDP增长8%左右，但回升动力依然较弱，属于长期放缓趋势下的短期波动。财政政策或将更加积极，货币政策总体稳定，降准概率依然较大。

“只有PPI不再回落，才意味着经济收缩过程结束，新一轮经济周期来临。近两个月的PPI下降幅度明显收窄，照此推算，企业将在四季度或最迟明年一季度迎来补库存阶段。”万博经济院院长腾泰对本报分析称，工业企业盈利水平有望回升，中国经济短周期见底在望，股市有望随之走出低迷。

万博经济院认为，A股市场行情往往在绝望中见底、在犹豫中展开。随着经济触底回升，货币流动性逐步改善，新的经济和政治周期开始，中国股市正在迎来历史性建仓机遇。当前A股市场整体市盈率约10.9倍，处于历史最低水平，并且低于标普500约17.8倍的整体市盈率。

“无论是与历史纵向对比还是与国际成熟市场的横向对比而言，A股市场都已具备足够的安全边际。中国股市已连续下跌五年，跌幅超过60%。随着中国经济逐步企稳，中国股市对国际资金的吸引力正在增强。”腾泰说。

外需不确定性因素增多

今年前11个月，我国进出口总值仅增长5.8%，全年外贸完成10%的增长目标落空。来自中宏网的分析称，明年我国面临的外围经济更加复杂，不确定性更多，美欧日三大经济体均面临“财政悬崖”问题，在各国经济疲软，失业率居高不下的情况下，国际贸易保护将更加严重。

“外需下滑仍是威胁经济回升的主要风险。”屈宏斌认为，七大类劳动密集型产品11月同比下降0.9%。占出口总额60%的机电产品出口增速也从之前的10%降至11月的5.7%。铁矿石及原油进口量同比增速回落。稳增长政策应持续以防外需超预期下滑带来额外波动。

中银也称，中国经济面临的外部不确定因素较多，经济增长的动力将由“三驾马车”逐步转为“双轮驱动”，内需尤其是消费将成为拉动经济增长的主引擎。而“收入倍增计划”将引领中国经济驶入中速增长的新常态，新一轮改革待启航，为经济持续增长提供新的制度红利。

万博经济院认为，对欧出口再次大幅下滑的概率不大，而三季度美国GDP增长加速至2%，美国经济的持续向好将带动中国出口缓步回升。

上市公司业绩有望企稳

2012年，央行分别两次降低存款准备金率和降息，近期又通过连续的天量逆回购注入流动性，资金成本显著下降。

万博经济院认为，M1和M2的见底表明中国经济本轮金融周期的收缩已经结束，未来货币和信贷供应有望温和走高，助推实体经济回暖。从今年9月的社会融资总量来看，中长期新增贷款为1277亿元，而新增信托贷款为2024亿元。随着铁道部对项目控制权的逐步放开，大量的地方和民间资金有望通过信托等形式进入铁路建设领域。

数据显示，铁路、公路和水利等重点行业投资增速自今年3月开始出现回升，铁路建设成为本轮基础设施建设的重头戏。9月发改委再批复25个轨道交通建设规划，总投资规模逾8000亿元；10月第三次追加今年投资规模至6300亿元。

“基础设施投资对经济的拉动作用正在逐步体现。”腾泰说，宏观经济的触底企稳已反映到微观企业的业绩方面。9月规模以上工业企业利润当月同比增速由8月的-6.2%大幅回升至7.8%。上市公司业绩有望在四季度出现拐点，而股市必然提前反应这一预期。

但中宏网认为，从经济的增长动力看，增长重点还是在内需，而内需主要靠加大投资。明年将保持稳定回升的态势，但受制于政府财力的限制，基建投资对经济的拉动作用有限。要想内需有突破，政策的调整方向应该是减税、降息和稳定汇率，及时进行政策的预调微调。