“QFII席位持续一个多月‘零折价’买入银行股等蓝筹表明了这些交易绝非简单的倒仓，而确实是跑步增仓”，一位大宗交易领域的资深人士对《证券日报》记者表示，“QFII尤其是新获批的QFII正在坚定地抄底。”

近30个交易日，有12家银行24次上榜大宗交易，其中16次为“零折价”，且买家多数来自“QFII大本营席位”

“QFII席位持续一个多月‘零折价’买入银行股等蓝筹表明了这些交易绝非简单的倒仓，而确实是跑步增仓”，一位大宗交易领域的资深人士对《证券日报》记者表示，“QFII尤其是新获批的QFII正在坚定地抄底。”

在中央汇金10月10日宣布启动新一轮增持四大行的行动后，银行股筹码在大宗交易市场变得炙手可热，颇有些奇货可居的味道，“零折价”交易更是常态。

据本报记者统计，从10月15日至11月23日的30个交易日里，12家银行24次上榜大宗交易，合计成交18288.26万股，合计成交额达71529.30亿元。此外，24次交易中有16次为“零折价”，而零折价的背后往往都跟随着一个固定的买家席位——海通证券股份有限公司国际部，而且该席位经常在同一日“批量买入”多家银行股。

在业内，海通证券国际部有“QFII席位集散地”之称，海通证券在其官网上也表示，“公司国际业务稳步发展，重点推进QFII、跨境并购、人民币基金和跨境ETF等业务，公司QFII客户数和资产规模位于市场前列，QFII交易金额位居行业前三”。

日前，来自监管部门的消息显示，近期QFII审批速度明显加快，获批机构已达199家，即将突破200家，其中11月份新获批机构7家；此外，今年以来的新获批QFII投资机构64家，额度119.28亿美元。

“目前A股的估值低，蓝筹股安全边际很高，其中已经批量破净的银行股更是攻守兼备，因此QFII获批后首要的配置就是银行股”，上述人士表示。

此外，数据显示，截至今年三季度末QFII持仓市值最多的前五只股票均为银行股，分别为恒生银行持有的兴业银行、ING持有的北京银行、德意志银行持有的华夏银行、法国巴黎银行持有的南京银行和新加坡华侨银行有限公司持有的宁波银行。

2000点失而复得 机构齐荐银行股“猫冬”

上周末，《每日经济新闻·证券周刊》曾指出A股新开户数创6年新低，2000点已唱起“空城计”，不少机构也认为2000点将不保，但市场仍显示出整数关口的顽强：昨日(11月19日)沪指盘中一度跌至1995.72点，但最后一小时奋力反弹并重上2000点，最终以2016.98点报收，微涨0.11%。

记者注意到，在2000点攻防战到来时，不少机构看淡指数，并力荐银行股来“猫冬”。

周期股发力护盘

上周末，管理层出台多项新规，然而，昨日开盘后，沪指便一路震荡走低，13时51分跌破2000点，13时58分跌至1995.72点。但从14时开始，随着抛盘逐渐减轻，多头展开了反扑，尽管依然没有放量，但最终仍收复失地，上涨2.25点，再次站上2000点整数关口，以2016.98点报收。

《每日经济新闻》记者注意到，昨日市场大幅震荡，主要源自两大利空。一是白酒行业集体暴跌；二是昨日传出中国平安H股被汇丰抛售的消息，昨日下午中国平安(601318，收盘价36.49元)股价一度跌逾6%，同时还带动中国人寿(601628，收盘价17.27元)和中国太保(601601，收盘价16.66元)跳水，保险股大幅震荡也对投资者信心产生了较大影响。

期指两大空头减仓

然而，值得注意的是，昨日最后一小时，沪指在创出45个月新低1995.72点之后，出现神奇逆转，券商股可谓功不可没。证监会日前连出多项举措：正式发布修改后的券商自营业务规定，扩大证券自营投资品种范围；修改券商风险资本准备计算标准，降低多项自营业务中风险资本准备计算标准；调整券商净资本相应规定，调低券商净资本计算时多个项目的扣减比例，这无疑为证券公司创新发展在制度层面打开了更大空间。在此影响下，券商股全线上涨，另外，水泥股、建材板块、铁路基建等板块也出现回暖迹象，最终令沪指险守2000点整数关口。

《每日经济新闻》记者注意到，目前指数整体走势虽然不佳，但也存在一些积极因素。首先，昨日期指主力合约IF1212净空持仓高达9995手，然而，该合约持有空仓最多的两大席位中证期货与国泰君安却同时出现减仓动作，分别减空仓507手和184手。昨日IF1212合约收于2176.20点，沪深300指数收于2177.24点，主力合约仅贴水1.04点。有分析人士认为，上述现象至少说明主力短期内并未过分看空后市。

其次，截至昨日，沪市成交额已连续4个交易日低于400亿元，昨日已降至360.9亿元，显示出下跌背景下，市场已出现较强的惜售心理。

申万：波动区间1980~2080点

《每日经济新闻》记者注意到，虽然此前不少机构都认为2000点易破，但都没有表现出恐慌心态。如申万认为，虽然破位2000点概率较大，但短期加速向下大幅杀跌的做空力量也不大，本周沪指核心波动区间或在1980点~2080点之间。

值得注意的是，一些机构均表示看好银行股，如开源证券认为，在股指震荡下行期间，可关注估值合理、业绩良好、股价跌无可跌的板块，如以银行为首的金融板块、煤炭股为首的资源板块。无独有偶，海通证券也认为，短期市场仍有压力，因此操作上宜谨慎，可继续在低估、低配、高分红的银行股里“猫冬”。

银行股估值中枢下移何时止步 关键时刻或临近

提到银行股，最尴尬的话题莫过于一低再低的估值。宏观经济的不确定性、再融资压力以及利率市场化改革成了摆在银行面前的一道道关卡。银行股何时摆脱“白菜价”的魔咒？分析师认为，银行股走出低估值困境还需要驱动因素。

破净后估值有待修复

自交通银行成为首只破净银行股后，银行股接二连三步入“破净”队伍，目前破净银行股数量已有10只左右。对于当前5倍的市盈率，0.9倍的市净率，市场人士无不感慨，银行股真“便宜”。

对此，浙商证券行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，破净意味着银行股当前的市值低于账面价值。主要有两方面原因，第一种情况是银行的盈利能力低于折现率，但目前银行净利润增速还在稳定上升；第二种情况是账面价值虚高，即实际不良率可能比账面更高。

上述分析师对银行股的估值修复仍表示乐观，他认为，不良资产见底已是大概率事件。“前期造成不良率上升的小企业经营困境的各项不利因素，正在逐步改善。而银行出于盈利考虑，不大可能重演2009年天量投放低息贷款的局面。”

私募投资经理左可也表示，当前银行股估值合理，而前期的负面因素已经反映在超跌的估值里，银行股“白菜价”还在于目前市场上缺乏一致预期。

在低估值背景下，资产质量是影响银行股价最核心因素，而宏观经济预期决定了资产质量预期。海通证券首席分析师戴志峰认为，“目前看来，经济企稳是大概率事件，银行股存在估值修复机会，至少不会跑输大盘。但市场对结构性担心会持续。同时，信心不足，增量资金难进场，在存量资金博弈背景下，银行股缺乏增量资金支持。所以，有估值修复但无趋势性机会。”

利率市场化引发估值分化

上海新金融研究院学术委员李迅雷近日抛出了一个观点，“利率市场化才是导致股市长期下跌的最大原因。”该言论引发各界热议。

从央行公布的10月份金融统计数据中可以看到，利率市场化正在快速推进，企业不断扩大低成本的融资渠道。从10月份的社会融资结构来看，人民币信贷增加5052亿元，仅占39%；委托贷款和信托贷款占比达到19%；企业债券融资占23%。社会融资总额中信贷规模占比显著下降，而委托贷款、信托贷款以及企业债券融资规模占比大幅上升。

私募投资总监赵启欣向《每日经济新闻》记者指出，“金融改革引入中小企业无疑会加剧竞争，大中型银行让利新进入者，银行高利润时代终结。而从另一个角度来看，小额贷款、理财产品的加入拓宽了实体企业的融资渠道，相当于金融行业向实体经济分一部分蛋糕。是一个必然的趋势。”

“利率市场化改革对行业利润有压力。”戴志峰认为，“但不同类型的公司估值会出现分化。传统行业在利率市场化过程中估值会下降，而经营差异化的上市公司将受到更多的市场关注。”经济结构调整和金融改革深化背景下，有特色的股份制银行估值更为乐观。

资本压力减轻利于估值提高

银行的巨额再融资，也是近年来银行股表现不佳的重要原因之一。

资本新规显示，商业银行资本新规将操作风险的计量系数从之前的18%下调至15%，大幅降低了操作风险对资本充足率的稀释，减缓了当前“破净”股价对上市银行短期融资达标的压力。而大多数券商也将今年6月的资本新规明确推迟执行对银行股的影响解读为中性。

资本监管的放松态势使得资本压力有所缓解，对股价反而是助力。新协议过渡期安排，使银行资本融资压力不会集中爆发，短期融资压力并不大。

东北证券研究报告认为，在贷款需求走弱、资本压力、转型等诸多因素的影响下，银行未来的加权风险资产扩张速度也有所走弱，对资本的消耗力度减少。也就是说，在不考虑城商行IPO的情况下，资本市场银行股本供给增加的压力将逐步减轻，从这一点说有利于银行估值水平的提高。