证监会将进一步深化证券期货领域的各项改革，稳步发展多层次资本市场，着力提升服务社会经济发展全局的能力。他透露，将协调相关部门修订完善相关法规政策，促进各类长期资金进入资本市场。

中国证监会副主席刘新华在日前召开的第八届中国证券市场年会上表示，证监会将进一步深化证券期货领域的各项改革，稳步发展多层次资本市场，着力提升服务社会经济发展全局的能力。他透露，将协调相关部门修订完善相关法规政策，促进各类长期资金进入资本市场。

刘新华表示，资本市场是要素市场的基础，充分发挥资本市场优化资源配置的各项功能，促进科技与资本的良好对接，推动我国新兴工业化、信息化、城镇化和农业现代化的发展，需要加快建设一个高效、健全的多层次资本市场体系。

他指出，今年以来，证监会坚持以服务实体经济为中心，适应多元化投融资的需求，加快多层次市场体系建设，着力推进市场改革创新，市场的广度和深度都得到了进一步拓展。

刘新华强调，融资和投资是不可分割的，满足不同规模、不同行业、不同发展阶段的企业融资，需要与之匹配的市场体系，尤其是专业化投资者群体，只有专业化的投资者才能最有效地把社会资本集中起来，在实体经济不同领域和企业发展的不同阶段进行优化配置。

“但是，我国资本市场投融资结构很不合理，专业机构发展严重滞后，影响了多层次市场功能的发挥。因此，今年以来，证监会把发展机构投资者放在了更加突出和紧迫的位置。”刘新华说。

刘新华还指出，在发展多层次市场建设的过程中，与市场体系和专业队伍建设同样重要的，是针对普通服务在普通对象、信息披露、透明度等方面的差异，推动形成与之相适应的监管体系。

“今年以来，证监会在坚持对严重违法违规行为”零容忍“，维护市场”三公“原则的同时，不断改善监管理念、监管模式和监管内容，切实满足多层次资本市场建设的内在需要。”刘新华说，总体上看，当前的监管体系与我国多层次市场的发展水平基本适应，有效地维护了市场秩序，发挥了市场功能。

但是，刘新华也强调，要清醒地认识到，我国多层次资本市场有许多亟需发展完善的地方。比如，相比间接融资，直接融资规模远远不够，即便直接融资内部，股票市场和债券市场也严重失衡；市场层次结构还不够健全，对中小企业、文化类企业、现代农业企业、科技类企业等的支持服务力度还有待提升；市场品种和工具还有待进一步丰富，不能完全满足实体经济的需求，这些问题都需要在进一步改革发展中加以解决。

刘新华表示，当前和今后一段时期，证监会将进一步深化证券期货领域的各项改革，稳步发展多层次资本市场，着力提升服务社会经济发展全局的能力。

第一，进一步优化主板、中小企业板 、创业板市场，完善制度安排，支持符合条件的科技类、文化类、现代服务业、现代农业等企业利用资本市场发展壮大。第二，稳步推进全国中小企业股份转让系统建设，规范发展区域性股权交易市场，支持引导柜台市场发展，拓宽中小微企业股权交易和融资渠道。第三，鼓励引导私募阳光化、规范化，引导社会资本更好地向成长初期的企业延伸，促进不同阶段企业内部的发展。第四，积极推进证券公司创新发展，落实各项已经推出和即将推出的创新措施，提升行业核心竞争力，推进各类资产管理的发展，协调相关部门修订完善保险资金、社保基金以及QFII等长期资金投融资资本市场的法规及相关规则制度，促进各类长期资金进入资本市场。第五，支持科技类企业依托多层次资本市场发展壮大。第六，稳步发展期货市场和衍生品市场，积极做好国债期货 、原油期货的准备工作。

股息红利税差异化征收意在鼓励长期投资

经国务院批准，自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。持股超过1年的，税负为5%；持股1个月至1年的，税负为10%；持股1个月以内的，税负为20%。这意味着个人投资者持股时间越长，税负越低。

对此，南方基金首席策略分析师杨德龙表示，监管层对红利税差异化征收政策的基本思路是：在整体税负有所下降的前提下，按持股期限不同，分段实行差异化的税率，以鼓励投资者长期投资，避免短炒行为。

“从静态上看，实行差别税率后，市场整体税负将略有下降。从动态上看，实行差别税率会对投资者的税负进行结构性调整，引导投资者延长对分红比例较高公司的持有比例和期限。如果投资者持股结构向这个方向变化，那么A股投资者总体税负将会有较大比例降低。这样一来，高分红、高派现公司将得到投资者更多的重视，特别是蓝筹股由于股息收益率高，会得到投资者的青睐。同时，投资者的持股时间也会尽量长，才能享受到差别化税负优惠。因此，个人股息红利差别化税率政策，将引导投资者回避炒短、炒差，有利于市场形成长期投资、价值投资的良好氛围。”

东方基金表示，股息红利税差异化在鼓励长期投资、抑制短期炒作方面，一定会发挥相当的作用。这种鼓励投资者长期持有的政策，真正倡导了资本市场的价值投资理念，推进投资者在选取股票时以价值核心为参考，尽量选择值得长期持有的上市公司，从而促进我国资本市场的长期健康发展

不过，短期而言，杨德龙则认为，股息红利所得税进行差异化征收，对当前市场实质影响很小，一是因为大多数A股投资者买卖股票并不在乎股息分红，主要是为了赚取二级市场差价；二是目前多数上市公司一年只有一次到两次分红，甚至还有些不分红；三是A股70%投资者都是散户，真正重视上市公司分红的机构投资者占比少。(上海证券报)

引进长期资金需要有顶层设计

11月16日，第八届中国证券市场年会吸引各路专家热议资本市场改革。

中央财经大学证券期货研究所所长贺强在会上表示：“目前，股市供给与资金供给失衡，需要调整股市的需求与流通，要想方设法促使机构投资者不断入市。”

“当前，大盘股越来越多，而市场资金供给目前主要依靠中小投资者，大盘上涨则需要大量资金，中小投资者的力量恐难满足需求。”贺强表示，股市需要调整结构，吸引更多机构投资者携长期资金入市。随着长期资金入市步伐加快，资本市场结构逐步完善，长期投资和价值投资理念成为主流，大盘自然就能给撑起来。

贺强特别强调，引进长期资金需要有顶层设计，需要相关部门的联合推动，如加快养老金等长期资金入市，从根本上改变资金结构，从而推动投机向投资理念的转变。

然而，近一两年来，国内不少专家认为养老金是养命钱，养老金入市不仅不能救市，反而会让这笔养命钱承担过大风险。贺强则认为，从成熟市场经验来看，养老金入市是必然。所谓等条件完全成熟了再入市是不现实的，中国证券市场刚刚走过二十多年，离完全成熟还有距离，只能根据条件一点一点尝试着进行。

“资本市场需要长期稳定的资金，也需要具有相当规模的投资者，一般来讲，市场波动大往往是中小投资者太多，所以，需要大机构入市，也需要大资金入市，这是必然的。”贺强强调。

同时，贺强还就投资者保护方面阐述了自己的观点。他坦言：“目前资本市场印花税已经下调，而与投资者密切相关的红利税也应该下调。”

近年来，许多专家学者呼吁，根据持有期限对红利税实行差异税率征收。财政部昨日宣布，自2013年1月1日起，对个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，股息红利所得按持股时间长短实行差别化个人所得税政策。个人投资者持股时间越长，税负越低，以鼓励长期投资，抑制短期炒作，促进我国资本市场长期健康发展。

事实上，由于红利税有重复征税之嫌，同时仅对个人征收，不对机构征收，与“同股同权”原则有所背离。业界普遍认为，红利税的征收，不符合证券市场改革鼓励长期投资、抑制短期炒作的倾向。因此，短期内如果调整红利税政策，将对股市构成利好，不过红利税调降的概率要明显大于完全取消。

本次年会主题是“以改革面对未来”，对于中国资本市场未来的改革，贺强指出，资本市场未来的改革，一方面需要出台各类相关政策，保护投资者利益；另一方面需要改善入市资金结构，引进长期资金，依靠制度优势吸引机构投资者加快入市。

积极落实证券公司创新措施 促进各类长期资金入市

中国证监会副主席刘新华 16日在证券日报社主办的“第八届中国证券市场年会”上表示，当前和今后一段时期，证监会将积极推进证券公司创新发展，落实各项已经推出和即将推出的创新措施，提升行业核心竞争力，推进各类资产管理的发展，协调相关部门修订完善保险资金、社保基金以及QFII等长期资金投融资资本市场的法规以及相关的规则制度，促进各类长期资金进入资本市场。

刘新华表示，资本市场是要素市场的基础，充分发挥资本市场优化资源配置的各项功能，促进科技与资本的良好对接，推动我国新兴工业化、信息化、城镇化和农业现代化的发展需要加快建设一个高效、健全的多层次资本市场的体系。

“今年以来，证监会坚持以服务实体经济为中心，适应多元化投融资的需求，加快多层次市场体系的建设，着力推进市场改革的创新，市场的广度和深度都得到了进一步拓展。”刘新华说。

从股票市场来看，在稳步推进新股发行、退市 、分红等改革，健全交易所市场体制机制的同时，还加快推进了场外市场的建设。稳步有序地开展了交易场所的清理整顿工作。积极引导区域性股权转让市场的规范发展，设立全国中小企业股份转让系统公司，出台非上市公众公司的监管制度，将中关村代办转让系统的试点扩大至上海张江、武汉东湖和天津滨海等三个新区。融资融券业务平稳发展，获得融资融券业务资格的证券公司达到了71家，开展融资融券业务的营业部达到了3859家。融资融券交易额累计达近两万亿元，转融资业务试点和证券公司范围进一步扩大，达到了30家，转融资余额接近五百亿。

从债券市场来看，积极推进债券市场制度规范的“五个统一”，促进场内、场外市场互联互通，逐步建设规范统一的债券市场。此外，推出了中小企业私募债，丰富中小企业的融资工具和途径。

从期货市场来看，上市了白银期货，积极推进国债期货市场建设。会同有关方面协同推进原油期货市场的建设，并已取得实质性进展。此外，一批农产品期货、大宗商品期货和期权等新型交易工具也在研究开发中。

他同时介绍，截至10月底，沪深两市共有上市公司2493家，总市值21.3万亿元。其中，主板、中小板和创业板各有1438家、700家和355家。中关村代办转让企业挂牌企业150家，另有7家实现转板首发上市，场外市场为非上市公司提供融资平台、支持中小微企业融资的作用初步显现。

今年前10个月，在股票融资较去年明显下降的情况下，公司信用类债券筹资达到2.9万亿，同比增长65.1%，其中，中小企业私募债发行达到47.5亿元，虽然数额不大，但为成长型中小企业提供了新的债券融资渠道，也为风险识别能力较强的机构投资者和个人投资者，提供了能够带来较高收益的投资机会。

此外，期货市场呈现健康发展的态势，前10个月，期货市场交易量11.5亿手，交易额134.7万亿元，同比分别增长32.5%和18.8%。

“融资和投资是不可分割的，满足不同规模、不同行业、不同发展阶段的企业融资需要不仅需要与之匹配的市场体系，尤其是专业化投资者群体，只有专业化的投资者才能最有效把社会资本集中起来，在实体经济不同领域和企业发展的不同阶段进行优化配置。”刘新华表示，但是，我国资本市场投融资结构很不合理，专业机构发展严重滞后，影响了多层次市场功能的发挥。因此，今年以来，我们把发展机构投资者放在了更加突出和紧迫的位置。

一是配合相关部门修改完善有关的政策及交易、结算、登记等制度的规则，支持各类长期资金通过资本市场实现投资运营和保值增值，主动做好衔接和服务。二是积极推动基金公司向现代财富管理制度转型，鼓励证券公司创新信托理财产品，支持期货公司发展市场管理业务，为银行、保险、信托等专业机构和产品参与资本市场创造良好条件。三是积极引进境外长期资金。新增QFII投资额500亿美元，新增RQFII投资额度500亿人民币。近日经国务院批准，中国证监会和人民银行、国家外管局已经做出决定，再拿出2000亿元人民币，总额度达到2700亿元人民币，未来还会继续增加新的额度。四是优化市场退出环境。加强与相关部门的沟通协调，推动所得税政策。五是引导股权基金投资发展。

与此同时，刘新华指出，在发展多层次市场的建设过程中，与市场体系和专业队伍建设同样重要的，是针对普通服务在普通对象、信息披露、透明度等方面的差异，推动形成与之相适应的监管体系。

“今年以来，证监会在坚持对严重违法违规行为‘零容忍’，维护市场‘三公’原则的同时，不断改善监管理念监管模式和监管内容，切实满足多层次资本市场建设的内在需要。”刘新华说，总体上看，当前的监管体系与我国多层次市场的发展水平基本适应，有效的维护了市场的秩序，发挥了市场的功能。

此外，刘新华指出，要清醒地认识到，我国多层次的市场有许多亟需发展完善的地方，比如，相比间接融资，直接融资规模远远不够，即便直接融资内部，股票市场和债券市场严重失衡；市场层次结构还不够健全，对中小企业、文化类企业、现代农业企业、科技类企业等的支持服务力度还有待提升；市场品种和工具还有待进一步丰富，不能完全满足实体经济的需求。“这些问题都需要在进一步的改革发展中加以解决。”

刘新华最后表示，当前和今后一段时期，中国证监会将进一步深化证券期货领域的各项改革，稳步发展多层次的资本市场，着力提升服务社会经济发展全局的能力。

第一，进一步优化主板、中小企业板 、创业板市场，完善制度安排，支持符合条件的科技类、文化类、现代服务业、现代农业等企业利用资本市场发展壮大。第二，稳步推进全国中小企业股份转让系统建设，规范发展区域性股权交易市场，支持引导柜台市场发展，拓宽中小微企业股权交易和融资渠道。第三，鼓励引导私募阳光化、规范化，引导社会资本更好向成长初期的企业延伸，促进不同阶段企业内部的发展。第四，积极推进证券公司创新发展，落实各项已经推出和即将推出的创新措施，提升行业核心竞争力，推进各类资产管理的发展，协调相关部门修订完善保险资金、社保基金以及QFII等长期资金投融资资本市场的法规以及相关的规则制度，促进各类长期资金进入资本市场。第五，支持科技类企业依托多层次资本市场发展壮大。第六，稳步发展期货市场和衍生品市场，积极做好国债期货、原油期货的准备工作。