在港股强劲反弹、A股持续低迷的背景下，AH股整体溢价率近阶段持续走低，恒生AH股溢价指数11月2日盘中创出自2011年6月3日以来近17个月的最低点。分析人士指出，从价值相当的角度看，AH股溢价率持续走低难以长期持续，未来或者通过H股下跌，或者通过A股上涨，溢价率终将走向均衡。

AH溢价指数持续创新低

统计显示，恒生AH股溢价指数11月2日盘中最低下探至96.53点，创出自2011年6月3日以后近17个月的盘中最低点。实际上，上周五的表现只是该指数半年以来走势的一个缩影，从今年5月18日上探120.68点高点后，AH股溢价指数至今都保持着震荡下跌的运行格局。

AH股溢价指数持续下行反映出近半年以来，A股相对于H股处于明显的弱势格局中。从代表性指数的阶段性行情统计数据，A股和港股两个市场的强弱对比一目了然。统计显示，今年6月4日至今，香港恒生指数上涨了18.58%，与之对比，A股市场最具代表性的两个大盘指数——上证综指和沪深300指数同期则分别下跌了10.93%和12.58%。

整体市场运行的强烈反差令不少A股都相对于其H股处于明显折价状态。以11月5日收盘价为标准，根据WIND可比数据，当前海螺水泥A股较H股的折价率最高，达到了26.29%；与此同时，中国平安、中国交建、中国铁建的A股相对于H股的折价率也较高，均在20%以上。

当然，也有不少A股目前仍相对H股处于明显溢价状态。比如，浙江世宝当前A股相对于H股的溢价率高达739.61%，而山东墨龙、洛阳玻璃等另外7只个股的AH溢价率也都在200%以上。

两途径“抹平”溢价

由于AH溢价率近期持续创出阶段新低，不少投资者也对其中可能蕴含的机会提高了关注度——H股大幅上涨后，会不会对相关A股带来股价提振，进而提示A股市场反弹行情即将出现？

分析人士指出，从价值相当的角度出发，同一公司A、H股价格理应相当，而历史数据也显示，恒生AH股溢价指数在100点以下运行的时间十分有限。如果过往规律仍然有效，那么可以预期该指数将在不久后重回100点上方运行，但这并不一定对应着A股市场的机会。

实际上，AH股溢价指数上涨可以由两大途径实现：一是A股跟随H股上涨，二是H股在未来较A股出现明显下跌。如果第一种情况发生，显然本次AH溢价指数下跌提示了A股的机会；但如果出现第二种情况，则A股市场在未来AH溢价指数走高时仍可能出现下跌。比如，2011年8-9月，AH股溢价指数在持续数月低于100点后出现大幅上涨，但同期A股大盘并未上涨，AH股溢价指数当时上涨的主要原因在于港股在那两个月出现了更大幅度的下跌。

从基本面角度分析，本轮香港股市大幅上涨背后的重要推手是国际热钱的涌入，而在美国经济持续复苏、美元持续走强的背景下，热钱常驻香港的概率其实并不大。由此看，未来即便恒生AH股溢价指数重回100点，也不一定意味着A股市场将会出现同步上涨。

AH股折价率最高的10只个股

代码 名称 AH股价格比 A股溢价率(%) A股价格 H股价格(HKD)

600585.SH 海螺水泥 0.74 -26.29 16.98 28.30

601318.SH 中国平安 0.76 -24.29 38.76 62.90

601800.SH 中国交建 0.77 -22.70 4.70 7.47

601186.SH 中国铁建 0.78 -21.95 5.26 8.28

601390.SH 中国中铁 0.84 -16.18 2.77 4.06

601088.SH 中国神华 0.85 -14.80 23.37 33.70

000338.SZ 潍柴动力 0.86 -14.36 21.33 30.60

601766.SH 中国南车 0.87 -12.71 4.59 6.46

000898.SZ 鞍钢股份 0.88 -12.49 3.54 4.97

600036.SH 招商银行 0.88 -12.44 10.42 14.62

制表：龙跃