最牛基金经理投资指路（5）

嘉宾：梁辉（泰达宏利基金管理有限公司基金投资部总经理，泰达宏利红利先锋股票基金基金经理）

嘉宾简介

梁辉：10年基金从业经验，2002年3月加入湘财荷银基金管理有限公司（现泰达宏利基金管理有限公司），曾担任公司研究部行业研究员、基金经理助理、研究部总监、金融工程部总经理，现担任基金投资部总经理、泰达宏利红利先锋基金经理、泰达宏利品质生活基金经理、泰达宏利价值优化型成长基金经理。

这两年A股市场“熊”冠全球，投资者热切期望上市公司能提升分红回报以挽回损失。愿望是美好的，但现实是残酷的，分红纪录良好的公司未必能成就出色的股票。09年底以来，上证红利指数(1899.838,0.00,0.00%)和中证红利指数跌幅都在30%左右，上证综指跌幅大约25%，红利指数跑输大盘。可见，投资红利股要获得超越大盘的收益不是件轻松的事情。但梁辉做到了，他管理的泰达宏利红利先锋股票基金最近两年年化回报率达到8.28%，在同期所有开放式基金中排名第一（根据晨星数据，截至2012年3月16日）。“我选择红利股会注重它的持续分红能力、成长性、估值”，这是他的致胜心得。他认为，市场短期轮动频繁不影响红利指数长期将跑赢大盘指数的必然趋势，未来在成长性行业和消费类行业捕捉红利牛股的成功机率更高。

市场差异大考眼光 三个标准选择红利股

记者：投资红利股有什么优势？

梁辉：红利股大多具有财务状况稳健和盈利增长稳定的特点，具有较高的现金收益特征，并且，A股市场中，红利股同时呈现出独特的高成长性，在市场波动大的情况下，历史业绩稳定的红利股的抗跌优势更加明显。这就是红利股的优势。

记者：虽然红利股有其优势，但是很遗憾，红利指数这几年表现不好，跑输大盘，红利股还有投资价值吗？

梁辉：虽然由于市场短期轮动频繁的影响，两市红利指数的表现不如上证综指，但是，我不认为红利股就失去了投资价值，因为红利股不仅范围广，且多元化。如何从这么多的股票中选出低估值高回报的股票，考验的是基金管理人的选股能力。

记者：您以什么标准选择红利股？

梁辉：我选择红利股会注重它的持续分红能力、成长性、估值。

判断一家公司的持续分红能力主要看三点：一是公司所属行业本身具备成长性；二是公司具备持续的核心竞争力，“护城河”比较高；三是公司的治理比较好，能把公司良好的业绩转化成对投资者的持续回报。

此外，红利股的估值要求在相对合理的水平。但估值是个动态的指标，没有固定的标准，需要结合其他因素综合考量。

股息率能在2.5%以上的股票，和估值比较合理的公司股票都是我能接受，并且关注的。

记者：您管理的基金的重仓股盘子一般不大，但是业绩增长幅度普遍比较可观，是否您在选择红利股的时候会偏向成长股？

梁辉：成长性绝对要考虑。对于估值便宜的股票，对成长性的要求可以弱一些；但是对于高成长的公司，估值可以放松一点。在这方面，更多需要参考PEG指标。

成长和消费板块潜藏红利牛股

记者：根据您的经验，在哪些板块、行业容易抓到红利牛股？

梁辉：我认为比较容易抓到红利股的行业主要是周期性比较小的成长性行业和消费类行业。但是对于行业我没有特殊的偏好，都是具体情况具体分析，我考虑的更多的还是上市公司自身的公司治理能力和核心竞争力。

记者：在你眼中，红利股有什么细分类别？哪些类别的红利股更有投资价值？

梁辉：对于红利股的分类，我主要还是参考行业分类，根据行业特征和公司成长前景选择投资策略。以消费类行业为例，可以分为可选消费类和必需消费类。对于可选消费类行业，比如汽车和家电，我关注的主要是其销量的变化；而对于必需消费类行业，则主要关注的是其收入和利润率的变化。因为可选消费类行业的销量波动比较大，销量对业绩的影响是关键。而必需消费类行业的销量相对比较稳定，但是管理改善的话利润率会上升。

分红行情首要关注业绩是否超预期

记者：选好股票之后，还要采取合适的投资策略才能实现良好收益，能分享一下您的具体做法吗？

梁辉：首先我要强调的是风险的控制，除了稳健的投资理念外，泰达宏利基金从公司投资流程上也做了充分的规范，注意风险控制，保护持有人利益。

我是一个对风险一直怀有敬畏之心的人。比如去年，在意识到流动性收紧、经济增速放缓令市场可能存在较大风险后，我选择适度降低基金仓位，精选个股，在超配消费、科技股的同时，保持投资组合的适度均衡，增加了低估值周期股和金融股的配置比例。我有自己选股的标准，市场中可能70%的公司跟经济相关性非常的高，其他30%则与经济的相关性没有那么高，而这30%的公司中，又有十分之一是具有投资价值的，这就是我需要去挖掘出来的。

记者：您的投资风格比较灵活，重仓股调换积极，那您在择时方面有什么心得呢？

梁辉：我在考虑选股因素的同时，也考虑选时因素。但是，选时因素不如精细选股来得重要，我的主要精力还是放到了个股的挖掘上。

我换股票比较快，是因为我投资的股票涨得快。我其实是一个积极的投资人，在便宜的价位买入符合我要求的股票在达到预期目标时，我会进行积极的调换。

记者：年报期间一般都有分红行情，如何把握其中机会？

梁辉：年报业绩是否超预期是我首要关注的因素。我会以上市公司业绩为主，分红方案为辅，作为年报行情的把握依据。如果上市公司的年报业绩超预期，而且资产质量等表现不错，那么可以考虑买入。年报没有达到预期水准的公司股票，我一般不予考虑。至于分红方案有没有超预期，不是主要的考虑因素。

记者：分红方式有现金、转增、送股，您青睐哪种？

梁辉：分红方式我比较倾向于现金分红，毕竟这是股息实实在在的落袋为安。我觉得上市公司的分红水平，在一定程度上体现了公司的诚信度。但是并非分红越多的公司就是好公司，我觉得考量公司是否好公司的标准是多样的，除分红水平外，我还会关注公司的成长性、核心竞争力和公司治理水平等方面。

分红回报逐渐提高 未来首选消费行业

记者：在政策推动下，上市公司分红水平有望提高吗？红利股的选择范围会扩大吗？

梁辉：会的。我觉得在政策鼓励下，上市公司的分红水平应该会逐渐提高，红利股的范围也将因此相应扩大，这是我觉得比较欣慰的事情。

其实，现在上市公司有2500多家，超过一半公司实施现金分红，可以选择的红利股很多，机会也很多，关键在于有没有足够的选股能力和投资能力。

记者：未来哪些行业有望给予更好的分红回报？

梁辉：首选消费行业，因为业绩增长稳定，分红比例高。消费行业的年增长幅度看似不高，比如说每年增长25%，感觉上没有周期性行业一年可能增长50%那么刺激，但是周期性行业波动大，第一年增长50%，可能第二年就负20%，这样几年持续下来，最终还是消费行业涨幅更大。

记者：未来红利股有望超越大盘指数吗？

梁辉：红利股基本上都是较有财务纪律的上市公司股票，这些公司在治理方面更加规范。从海外经验来看，长期而言，红利指数是能跑赢大盘指数的。目前，国内市场也在逐渐向海外市场靠拢中。预计三年内，我们能见到红利指数超越大盘指数，而我有信心我管理的红利先锋基金能超越更多。

记者：2012年上半年是否还有投资机会？机会存在于哪些行业？

梁辉：2012年将进入经济增长和通货膨胀双降的阶段，市场将维持震荡格局。政策略偏正面，存款准备金率可能会数次下调，这将在一定程度上改善银行间市场利率环境，但是贷款保持中性。二季度通胀会保持下降趋势，并带动经济进入正利率区间，这无疑为政策的进一步放松埋下伏笔。

2012年上半年将存在两类投资机会：一是与经济相关性不是很强的消费成长股带来的投资价值，比如一些发展较好的食品饮料公司；二是由于股价下跌，资产被严重低估的周期性行业公司。这类公司虽然没有趋势性机会，但由于在2011年调整较大，从资产角度来讲，估值比较低，可能会有底部机会出现，但也很难预计。

我会建议投资人2012年上半年尽量配置与经济相关性不大的行业。因为可能受经济下行的影响，与经济相关的一些行业盈利会持续的下降，比如大宗商品、中游制造业等。而一些与经济相关性较弱的消费类成长股，比如软件服务、食品饮料等，这类公司不太受经济影响，成长较为确定。