据中央电视台16日报道，中国人民银行行长周小川近日接受采访时表示，央行在加息问题上面临两难选择。

在回顾中国资本市场20年发展历程时，周小川强调，证券市场要时时刻刻为实体经济服务，一方面保护中小投资者，不断增强他们的信心，另一方面要为上市公司、为一些准备上市的公司，或者是为发行企业债的公司等实体企业服务。

周小川指出，多数央行的政策工具，都存在两难，想使得手里少数几项货币政策的工具，要满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。他还拿汇率政策举例称，进口者和出口者对人民币升值的态度是完全相反的。

早前在G20首尔峰会上，美国总统奥巴马明确表示，量化宽松政策是由美联储主席伯南克决定，白宫不能直接干预的。有媒体将此解读为伯南克的权力比中国央行行长更大。

周小川解释说，各国央行管理的内容和情况都不一样，汇率问题在中国是央行货币政策的一部分，而在美国确实财政部的工作，这是体制的设立问题，不一定涉及到权力。周小川也坦言，自己的工作挺难做，压力比伯南克更大。

周小川：货币政策面临两难

近日，中国人民银行行长周小川接受中央电视台专访时表示，央行在加息问题上面临两难选择。

周小川表示，多数央行使用政策工具时都存在两难。想使得手里少数几项货币政策工具，满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。以汇率为例，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者可能从中受益，因此历来都存在权衡。

周小川强调，证券市场要时时刻刻为实体经济服务，一方面要保护中小投资者，不断增强他们的信心；另一方面，要为上市公司、准备上市的公司，发行企业债的公司等实体企业服务。

面对我国长期居高不下的储蓄率，周小川表示，高储蓄率是由多种因素引起的。随着人均GDP的提高，居民财富收入的增长，居民会慢慢考虑如何管理财富，会划出一定比例的储蓄考虑进行多样化的保值。

周小川感觉自己压力很大比伯南克压力还大

央行行长周小川(左)接受芮成钢专访。

2010年，央行接连六次上调存款准备金率，在防通胀、保增长的两难境地下艰难前行，央行当家人周小川行长再次被推倒了风口浪尖，成为世人关注的焦点，近日，周小川接受了央视财经频道《领导者》栏目知名财经主持人芮成钢的专访，畅谈我国资本市场的发展、明年的宏观货币政策，直言央行在加息问题上的两难选择。

证券市场要时时刻刻为实体经济服务

从1990年上海证券交易所获批成立以来，我国资本市场走过了整整20年的时间，在取得了巨大成就的同时，也还存在一些问题。在回顾我国资本市场的发展历程时，周行长强调，证券市场要时时刻刻为实体经济服务，一方面要保护中小投资者，不断增强他们的信心。另一方面，要为上市公司、为一些准备上市的公司，或者是为发行企业债的公司等实体企业服务。

面对我国长期居高不下的储蓄率，周小川坦诚，要想解释清楚这个行为背后的原因，不是那么容易，也不是非常简单，它有多种因素。另外，我国有些居民过去没有足够的证券方面的知识，而且不一定有经历去做，但是随着人均GDP的提高，财富大家提高了，慢慢地他也会考虑到如何来管理自己的财富，这样的话，它会再划出一定程度的比例，来考虑多样化的保值增值。

加息是两难选择

美国再次开启印钞机，多国再掀加息潮，面对加息这个敏感话题，周小川直言，“多数央行的政策工具，都存在两难，想使得手里少数几项货币政策的工具，要满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。拿汇率来理解，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者说这个可能有好处，他的东西可以卖便宜点，市场会大一点，这个历来都是会有这种权衡的。”

我的压力比伯南克大

在11月的G20首尔峰会上，奥巴马总统明确表示，美国的量化宽松政策由美联储主席伯南克决定，不是白宫能直接干预的。一些媒体解读为，伯南克的权利比中国央行的行长更大，周小川对此解释说，各个国家央行管理的内容、情况是不一样的。比如汇率问题，在我国是央行货币政策的一部分，但在美国却是财政部的工作，这是一个体制的设立问题，不一定涉及到权力。

在谈到目前这个时点上，周小川和伯南克的工作压力谁更大的时候，周小川坦言，自己的工作挺难做，压力比伯南克更大。周小川也认为，一般人都对自己的难处理解比较深刻，但对别人的工作，他有什么难处，外人不见得全看得到，可能事后慢慢看到一些材料才能了解一些。

周小川传达了一个信号　央行调控首选准备金率

应对热钱的"池子理论"曾引起业界一场讨论，"发明者"周小川15日首次对此作出解释，在他看来，典型的"池子"是指外汇储备。他表示，中国应加大力度吸收过度流动性，且将继续通过上调银行存款准备金率来实现这一目标。目前中国的存款准备金率已处于历史高点。

周小川的一番解释可谓内涵丰富，除推翻了此前一个多月以来市场各界对"池子理论"的诸多猜测和讨论之外。更重要的是传达了一个信号，即就算当前中国的存款准备金率已处于纪录高位，但仍是央行回收流动性的主要货币工具之一，短期内央行加息的可能性不大。

今年11月初，周小川公开表示，中国将采取"总量对冲"的措施应对热钱。他说，短期投机资金入境后，它们将被引入一个"池子"，而不是进入中国的经济。当投机资金撤退时，中国再将其从池子里放出，从而在宏观上减少资本跨境流动对中国经济造成冲击。

周小川的一番将"热钱"引入"池子"的言论引起市场的广泛猜测和讨论。特别是中国国内投资者也对此"浮想联翩"，甚至有人认为中国股票市场就是所指的"池子"。有的机构甚至专家，都在公开场合唱高股市，3500点可能是最为保守的了，重上6000点，甚至还有到8000点的论调。而近日周小川的首次解释也正好打消A股储水的猜测。

周小川在解释外汇储备是典型的"池子"时说，外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外企投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行百分之百对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。

外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累，从而体现出外汇储备具备了对冲"热钱"的功能。

央行公布的11月份我国新增信贷大幅超出市场预期，达到5640亿元，同比多增2692亿元，略低于10月份的5877亿元。至此，前11个月我国新增信贷达到7.44万亿，已经逼近全年新增贷款7.5万亿的目标，"超标"或已成定局。面对市场仍然存在大量流动性的局面，央行连续通过提高存款准备金率来影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。

加息是增加市场利率，目的是吸引投资者把钱放入银行，从而可以使市场流动货币的数量减少。但是由于加息可能引导热钱的加速流入，从而抵消收紧流动性的效果。此外，加息还会增加企业原材料、劳动力成本，从而影响到企业的生产经营。最后，加息可能加重地方政府的还债压力。

因此，加息虽然作为央行手握的一大筹码，但是对其的使用则是相当的谨慎。而相对于加息来说，提高存款准备金率则是更为温和的货币工具。周小川的表态也无不透露出这一信息。

周小川首度自解池子论 外储能否蓄水热钱引争议

"池子"究竟是什么？自从40多天前央行行长周小川抛出"池子"概念，从股市到债市，从国际版到港股，市场莫衷一是。日前，周小川对此亲自做出解释：典型的"池子"是指外汇储备。不过，多位专家认为，单凭"池子"难以真正解决"热钱"涌入问题，汇率、利率等价格因素仍是核心所在。

周小川表示，"外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让'热钱'进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响"。

然而围绕"池子"的一系列问题依旧迷雾重重。蓄水池中的"热钱"究竟是何种形式？"池子"究竟发挥何种作用，能否完全对冲"热钱"？蓄水池的开闸关闸以何种方式实现……

"事实上，外汇储备是央行掌握的外汇资产。跨境资金进入我国时，货币当局已经向市场投放了等值的人民币基础货币，这其中就夹杂'热钱'。为对冲'热钱'，央行必须要采取相应的货币工具。因此，所谓的'池子'不是一个单纯的物理概念。"中国社科院世界经济与政治研究所研究员孙杰在接受记者采访时表示。

他分析道，"热钱"的获利方式就是博取人民币升值、利差及资产收益。只有当"热钱"以人民币形式存在时才能获利。周小川在讲话中也承认，央行是从总量上对冲"热钱"，但是从个体上并没有阻止它们赚点钱。"据此判断，池子显然不是直接将'热钱'挡在市场外，而是先放进来，通过一系列鉴别和排查工作，确定'热钱'规模后，央行进行针对性的对冲。"

由于进入我国的"热钱"很多都是披着合法合规外衣进入的，如何甄别并确定其规模并非易事。目前惯用的"残差法"、"误差与遗漏项"均不能准确判定"热钱"规模。孙杰表示，排查工作难免有漏网之鱼，这部分"热钱"流入将对我国市场造成影响。

在北京大学金融业研究中心副主任吕随启看来，凭借"池子"治理"热钱"，只能让池子里的水越来越多，改善汇率机制是解决"热钱"问题的关键。他指出，我国应加快人民币升值速度，但出于目前稳定出口、保证经济增长等考虑，货币政策的独立性受到削弱。巴克莱经济学家常健亦认为，短期看来，中国有能力使用行政手段控制"热钱"流入，但中长期而言，随着国际货币环境宽松，加上内地经常账盈余不断扩大，有必要使用价格手段，包括调整汇率及利率等，才能有效管理"热钱"流入。