张德江：高铁被列为优先发展的战略新兴产业

第七届世界高速铁路大会7日在此间举行，这是高铁全球盛会首次在欧洲以外的国家举办。从参会嘉宾看，既有国际铁路联盟（UIC）主席、干事长和各国主管铁路交通的高官，也有泰国、老挝的副总理，堪称冠盖如云。他们与中国铁路的领军人物并一道见证中国高铁发展的新进展，探讨、交流世界高铁发展水平与成就的新路向。

在本次大会召开的前四天，中国制造的"和谐号"CRH380高速动车组列车，在京沪高铁枣庄至蚌埠段试验运行最高时速达486.1公里，再次刷新世界（600628）（行情，资讯）铁路运营试验最高速。这也是献给首次在世界上最大发展中国家召开盛会的见面礼，同时也是对中国高铁发展神速的一种肯定。

中国国务院副总理张德江在致辞中高度评价中国高铁所塑造的品牌形象。他并表示，中国在"十二五规划"中将继续发展高速铁路，并将之作为优先发展的新兴产业。

实际上，正是在国家的支持下，借应对国际金融危机的契机，中国高铁建设大提速。中国高速铁路的营业里程已经达到7531公里，是全世界高铁运营里程最长、在建规模最大的国家。就像铁道部部长刘志军所说的，高速铁路为中国民众创造了美好生活的新时空。

根据规划，到2020年，中国高速铁路将达到1.6万公里以上，将建成"四纵四横"客运专线以及经济发达和人口稠密地区城际客运系统，加上其他新建铁路和既有线提速线路，铁路快速客运网将达到5万公里以上，连接所有省会城市和50万人口以上城市，覆盖内地九成以上人口。届时，将助推中国经济高速发展，同时也对沿线人流、物流、信息流、资金流的交融，有重大利好，真正做到人便其行、货畅其流。

在开幕式上，泰国副总理素贴·特素班和老挝常务副总理沙瓦·凌沙瓦对中国对东盟国家合作修建中、泰、老、缅（甸）、新（加坡）、马（来西亚）铁路寄予厚望，希望早日开工、建成，以提振本国经济，加强中国与东盟的经济贸易。泰国副总理并称，该国议会已经批准这一项目。

不惟发展中国家对与中国在高铁方面合作持有意向，就是欧盟、美国等国家地区也对合作抱有积极态度，其中包括资金、技术等方面的合作。

本次大会一个论坛以"高速铁路驶向未来"为题，这也是中国与世界的共同愿望。随着中国高铁的快速性能、安全性能得到验证，以及中国鼓励"走出去"，在推动科技进步、追求社会与经济效益双统一、节能环保和对外开放的大旗下，中国高铁发展将会有更大的发展空间；与此同时，将本国先进成熟的高速铁路技术与其他国家分享，践行互惠互利、合作共赢原则，必将促进世界高速铁路的进一步发展。

美媒：高铁将重新书写中国经济版图

美国世界新闻网文章，原题：中国高铁改写经济版图中国京沪高铁"和谐号"CRH-380A于3日在中国山东南部试车成功，以486.1公里时速再度刷新全球铁路营运试验的最高速。随着京沪高铁预定今年10月通车，未来数年内，中国将建成"四纵四横"的高铁网络，全国的运输格局将重新洗牌，中国的经济版图也将由此改变。

随着高铁的发展，中国城市经济带的效应将显著增强，其中包括以北京、上海、广州等城市为核心的"城市群"。继长三角、珠三角的"一小时生活圈"后，全中国的"一日生活圈"也在悄然成型。据了解，郑州至西安的高铁在12月初试车，车程二小时；哈尔滨到大连、北京至石家庄、石家庄至武汉、上海至南京、南京至杭州、杭州至温州、天津至秦皇岛、上海至杭州等多条高铁的通车日期，也都在2011至2012年之间。

根据"中长期铁路网规画"，到2020年，中国铁路运营里程将达到12万公里以上。其中，新建高速铁里程将达到1.6万公里以上；加上其他新建铁路和既有线路提速，中国铁路快速客运网将达到5万公里以上，连接所有省会城市和50万人口以上城市，覆盖全中国90%以上人口。

此外，总投资2209.4亿元人民币的京沪高铁创造了数以10万计的就业机会，11.4万多人因高铁找到工作。高铁每天投资达到1.9亿元，每天消耗1万吨钢筋、3.5万吨水泥、11万立方混凝土，更带动沿线地方与高速铁路建设相配套的多个行业发展。京沪高铁贯穿北京、天津、河北、山东、安徽、江苏、上海，连接环渤海和长江三角洲两大经济区，国土面积占全中国6.5%，人口占全中国四分之一，GDP占全中国40%，是中国经济发展最为活跃和最具潜力的地区。

中国铁道部发言人王勇平表示，"铁路投资是拉动内需的重要火车头"，从2010年到2012年铁路总投资额将达到2.15万亿元人民币，在11万里运营里程中超过1.3万公里的是高速铁路。（环球时报）

中信金通证券：机车、信息化、电气化设备时代来临

1、沪杭高铁通车，京沪高铁全线铺通，高铁建设不断推！高铁建设投资提速，十二五将完成十三五的任务，高铁建设带动相关产业快速发展。

2、高铁整个建设过程包括铁路基础建设（路基、桥梁、轨道）、高铁车辆以及配件制造、信息化和电气化设备。考虑到开工、竣工时间、相关行业已有的市场容量、产品毛利水平，我们看好行业的排序依次为：铁路信息化和电气化设备>；高铁车辆及配件制造>；铁路基础建设。

3、铁路基础建设占整个投资的40%-60%，关注时代新材（600458）（行情，资讯）、晋亿实业（601002）（行情，资讯）、东方雨虹（002271）（行情，资讯）；高铁车辆及配件制造占总投资的10%-15%，关注中国北车（601299）（行情，资讯）、晋西车轴（600495）（行情，资讯）、太原重工（600169）（行情，资讯）；铁路信息化和电气设备占总投资的25%-40%，关注辉煌科技（002296）（行情，资讯）、特瑞德、卧龙电气（600580）（行情，资讯）、宝光股份（600379）（行情，资讯）、鼎汉技术（300011）（行情，资讯）。

4、根据上市公司高铁相关产品占收入比重的大小以及相关产品未来的发展前景，我们推荐以下公司：中国北车、辉煌科技、鼎汉技术、卧龙电气、特锐德（300001）（行情，资讯）、时代新材、宝光股份。

安信证券：高铁行业正在步入收获季节

我们认为高铁行业正在逐步走入收获季节。机会相对集中在四个子行业：机车车辆及零部件、高铁车站工程及车辆装饰材料、高铁信息化系统、铁路电气设备。

我们认为未来3年，铁路里程仍处于快速增长期，投资规模可能超出规划，高铁市场仍有投资机会。

机车车辆及零部件业务可持续性较强，国内动车组需求空间巨大，城轨地铁的需求持续性更强。低碳时代全球开始重新重视铁路建设，中国高铁产业链完整，设备技术成熟、出口信贷资金雄厚，我们也看好出口市场的发展前景。重点推荐中国南车（601766）（行情，资讯）、中国北车（行情，资讯）、时代新材（行情，资讯）、晋亿实业（行情，资讯）。

高铁建设周期的第一阶段为2008-2012年，主要受益的细分行业是高铁的施工企业，包括中国中铁（601390）（行情，资讯）、中国铁建（601186）（行情，资讯）和中铁二局（600528）（行情，资讯）等铁路建设承包商，第二阶段2010-2013年，高铁客运站的装饰装修将进入高峰，主要受益的是承包客运站装修业务的装饰企业，涉及的上市公司包括金螳螂（002081）（行情，资讯）、亚厦股份（002375）（行情，资讯）和洪涛股份（002325）（行情，资讯）。

高铁客运站装修进入爆发期，其带来的装饰装修业务量非常可观。规划中新建客运站超过300个，其中2009年及以后完工的就有约270个。亚厦股份已经承接过车站装修业务，在高铁客运站装修领域拓展顺利，未来将持续受益于行业的快速增长。

建筑材料在高铁车辆及车站的应用值得关注。例如金属饰面板作为车辆内部装饰，以及节能玻璃在高铁客运站广泛应用，高铁建材类相关上市公司有帝龙新材（002247）（行情，资讯）、南玻、东方雨虹（行情，资讯）。帝龙新材是国内装饰纸行业龙头，金属饰面板以及阳极氧化铝业务均处于快速发展期。东方雨虹曾承接了武广线、郑西线、京津线、京沪线等高铁防水工程项目，成长性较好。

高铁信息化方面运输组织和客货营销有提升效益的潜力。赛为智能（300044）（行情，资讯）主要为城市轨道交通、高速铁路、建筑行业提供智能化系统解决方案，公司在城市轨道交通领域跨区域拓展已经取得突破。新北洋（002376）（行情，资讯）是国内领先的专用打印机供应商，开发出高铁专用的窗口客票打印机、自助售票机打印模块、自助售票机、闸机机芯，随着高铁逐步建成，高铁领域有望成为公司未来2-3年最重要的增长点。辉煌科技（行情，资讯）作为专业铁路通信信号系统集成商，铁路业务收入占比近100%，直接受益程度较大。

铁路电气设备涉及产品众多，我们重点推荐：许继电气（000400）（行情，资讯）、卧龙电气（行情，资讯）、特锐德（行情，资讯）、鼎汉技术（行情，资讯）。许继电气与成都西南交大有合资公司，与铁路有关设备有箱式变电站、开关、SVC及正在试验中的铁路地面过分相设备，铁路设备收入可保持50%增长。特锐德铁路业务收入占60%，主要产品为箱式电压器和开关，鼎汉技术铁路业务收入占92%，主要生产铁路信号与通讯用的电源，特锐德和鼎汉技术的铁路业务收入占比大，受益铁路投资增长的弹性大。

综合受益高铁产业程度和公司业绩展望，重点推荐：中国北车、中国南车、时代新材、晋亿实业、亚厦股份、帝龙新材、东方雨虹、赛为智能、新北洋、辉煌科技、许继电气、卧龙电气、特瑞德、鼎汉技术。

财富证券：高铁盛宴 谁将分享 积极关注

投资要点

铁路运力瓶颈严重地制约经济增长，铁路运输这种严重的供不应求，体现出来的是巨大市场需求潜力，而这种巨大的市场需求，就是我国铁路投资的基础。

凭借劳动力成本以及技术优势，中国高速铁路网络的成功推进在全球引起了巨大影响，包括美国、俄罗斯、巴西等多个国家均对高铁建设产生了浓厚兴趣，纷纷抛出巨额投资计划，这为中国铁路建设企业及轨道交通装备企业带来广阔的发展空间。

高速铁路建设投资巨大、建设周期集中，对相关产业的带动作用也极强。从建设过程而言，高铁建设涉及的行业非常多，基建在高铁建设周期内最早受益，而后是铁路设备制造，最后是铁路信息化设备。

尽管高铁产业链即将整体进入高景气周期，但各行业的受益程度、受益先后有别，在A股市场有涉及高铁产业链的公司上百家，我们建议遵循以下的选股原则：一是优选毛利率较高的高铁设备制造（机车车辆制造、零部件以及配件）和铁路信息化设备，次选铁路基建企业；二是关注高铁细分行业的小市值龙头企业。根据以上选股票原则并结合高铁产业链的投资分配、发展阶段等因素，我们建议关注如下高铁股：中国南车（行情，资讯）、中国北车（行情，资讯）、时代新材（行情，资讯）、晋亿实业（行情，资讯）、辉煌科技（行情，资讯）、鼎汉技术（行情，资讯）、特锐德（行情，资讯）、中国铁建（行情，资讯）。

高铁被列为优先发展的战略新兴产业 10只最受益股或启动

铁龙物流（600125）（行情，资讯）（600125）：龙潜水底、飞龙在天 买入

物流发展趋势。经济的高速发展对物流行业提出更高的要求，更为专业、完整和一体化服务的供应链服务，这是现代物流的发展方向和必然。未来物流发展的趋势将呈现出市场规模扩大、更专业和个性化的服务、高效高质以及走绿色环保道路等新的特征。铁路本身的特征就决定了在未来物流行业中的地位，加上未来高铁发展带来的客货分流，铁路物流将取得长足的发展。

公司简介。是中国铁路系统第一家A股上市公司，以铁路特种集装箱物流业务、铁路货运及临港物流业务为主，以房地产开发为补充多元化经营的全国性企业集团，公司这三项业务分别占公司营业收入的21%、48%、16%。

未来行业展望及公司机遇。结合行业未来的发展趋势和公司主要业务，我们认为公司将明显受益于铁路规划和产业转移的机会、海铁联运的促进和冷链物流的蓬勃发展。与同样从事这些业务的公司相比，公司的冷箱有独特和无法比拟的优势，我们认为这不仅有利于公司的营业收入的增长，也将成为公司下一步快速发展的有力推动器。

管理层变动或带来新契机。此次管理层变动将更好的梳理大股东和公司的业务往来关系，同时更加清晰公司未来的发展战略和方向，有利于加快公司特种集装箱业务的发展，对公司来说或是一个契机。

公司业绩预测。我们预测公司2010-2012年每股收益分别为0.46元、0.64元和0.84元，我们认为公司合理价值为18.4元，对应于2010年业绩市盈率为40倍，我们给予"买入"评级。风险提示。铁路集装箱的推进不如预期将给公司业务带来影响。

大秦铁路（601006）（行情，资讯）（601006）：运量大幅增加 增持

今年前三季度全国煤炭产量24.4亿吨，同比增长17.2%，根据国家能源局的预测，今年中国煤炭产量可能接近32亿吨，煤炭供给充足。需求方面，房地产调控措施和节能减排政策的影响会继续存在，但取暖煤以及电煤需求将增加，同时根据光大证券（601788）（行情，资讯）宏观研究的观点，四季度GDP仍然会保持较高的增速，四季度煤炭需求预计至少保持平稳，为公司今年完成4亿吨的运输任务奠定了良好的基础。

增发完成打通收购铁道部其他资产道路。

公司于10月20日启动了增发，收购太原局运输主业资产以及朔黄铁路41.16%股权，预计增厚2010年公司EPS0.01元左右，对公司影响不大，但此次收购为公司业绩增长提供了空间，更重要的是，交易打通了收购铁道部其他资产的道路，尽管短期实施的可能性不大，但对于负债率已经较高并且主要依靠负债融资的铁道部的而言，充分发挥上市公司的融资平台作用将是一个重要选择。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司2010、2011年的EPS（按增发后股本）0.67、0.76元，公司目标价11.2元，维持公司"增持"评级。

中国北车（行情，资讯）（601299）：订单饱满 未来业绩明确

2010年1-9月，公司实现营业收入390.88亿元，同比增长58.04%；营业利润15.68亿元，同比增长66.1%；归属母公司所有者净利润12.82亿元，同比增长40.4%；基本每股收益0.15元/股。

中国北车是我国轨道交通装备制造业领军企业，主要从事铁路机车车辆、城市轨道车辆等产品的制造、修理等业务，主要产品包括铁路机车、客车、动车组、货车、地铁等。目前公司与中国南车（行情，资讯）是行业内的双寡头，两公司总体实力相当，国内市场占有率总和超过95%。

订单方面，公司累计在手订单已经超过千亿，其中年初至今，公司累计新签订单已经将近300亿元，目前交付期大多已经排至2011年以后。从公司订单的存量和增量来看，公司未来业绩非常有保障。

铁路设备行业近几年的看点还在于动车组和地铁业务。

动车组方面：截至9月底，我国高铁运营里程为7055公里，距离2.4万公里的目标仍有较大空间。目前动车组的保有量大概是337组，根据铁道部08年制定的规划，到2012年动车组需求将达到800组。而现有的高铁建设进程已经远远超过了此前铁道部规划。我们预计其实际需求量将在1000组以上，并且交付的时间分布将集中在近三年。

城市轨道交通方面：截至2009年底，我国共有11个城市已经开始运营地铁线路，线路总长度约为1000公里。目前，全国有33个城市正规划建设地铁，其中28个城市已经获得轨道交通的批复，基本上覆盖主流城市圈和发达经济区。预计到2011年，我国轨道交通数量将达55条，2016年我国将新建轨道交通89条，总建设里程2500公里，到2020年总里程将达到5000公里。这样的发展速度，加上城轨交通的短距离、高密度、低间隔等公交化特点，城轨车辆市场蕴藏着巨大的需求空间，并将在一个相当长时期内保持一个快速增长的态势。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.24、0.37和0.43元，以最新收盘价5.67元计算，对应的PE分别为24、15和13倍。考虑到行业未来增长的确定性，公司的行业龙头地位等因素，我们认为公司目前仍具有一定的估值提升空间，维持公司的增持评级。

中国南车（行情，资讯）（601766）：增长明确 稳健选择

研究机构：

在手订单充裕，业绩持续增长有保障。截至2010年9月30日，公司在手订单超过940亿元，其中动车组492.72亿元，机车200.31亿元，城轨地铁163.72亿元，新产业60.96亿元，货车和客车分别为13.44亿元和9.26亿元，考虑到合营公司BST（公司占50%股份）手持的300多亿元动车组订单，公司目前在手订单总额超过1200亿元，有力的保障了公司业绩的持续稳定增长。公司规划2012年达到营业收入1000亿元，2015年达到1500亿元盈利预测与估值。我们估算公司2010年、2011年和2012年可分别实现每股收益基0.24元、0.32元和0.44元，公司目前股价为6.12元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为25.90倍、18.96倍和14.02倍，估值水平不高。公司基本面优秀，在手订单充足，未来三年高增长明确；同时，高铁运行密度加大带来车辆新增需求，以及动车组维修服务、海外市场、新产业和城轨地铁等业务也保障了公司2012年之后的业绩增长，综合来看，公司具备较好的防御性，是稳健的投资选择，适合中长期持有。我们给予公司2011年动态PE20~25倍，则对应股价区间为6.40~8.00元，我们给予公司6个月目标价7.20元，首次给予"增持"评级。

中铁二局（行情，资讯）（600528）：基建收入进入快速释放期 强烈推荐

前3季度收入增长28.0%，基建收入进入快速释放期。受益年初以来西部地区铁路建设提速带来的订单快速增加，公司今年基建领域的收入结算速度明显加快。公司3季度实现单季度营业收入139.4亿元，同比增长32%，而2季度公司收入的同比增幅仅在10%左右。预计公司今年全年新签订单将超过500亿元，同比增长30%，年底在手订单将达到700亿元，相当于09年工程收入的2.1倍，丰厚的合同储备将使公司未来收入仍将处于快速增长通道。

铁路施工毛利率同比改善，预计公司今年综合毛利率同比提升0.5个百分点。今年以来公司铁路项目施工进度趋于正常，去年因赶工等原因导致的措施费增加因素得以消除，同时公司今年还获得了部分铁路项目的合同变更，前3季度公司铁路施工毛利率达到8%左右，较去年提升了约1个百分点。其他业务方面，虽然物质销售业务的毛利率同比下滑1个百分点，但其收入仅占公司收入的13%，预计今年公司整体毛利率将达到7.5%，同比提升0.5个百分点。

"十二五"期间将持续收益西部铁路建设。到2020年，西部地区铁路网营业里程将增长70%，大大高于全国整体路网50%左右的增幅水平。

仅从公司总部所在的四川一省来看，08年底该省的铁路运营里程仅为3006公里，而到2015/2020年的规划里程将分别达到6241/8000公里，较08年水平的增幅分别为108%/166%，增幅巨大。预计"十二五"期间四川省铁路基建年均投资规模将在500亿元左右，大大高于2009年200亿元的投资水平，公司将是这轮铁路建设高峰的主要受益者之一。

维持"强烈推荐"的投资评级。公司铁路基建面临良好发展机遇，订单及收入正进入快速成长期，中长期增长前景明确。预计2010-2012年公司EPS分别为0.74、0.93和1.18元，维持强烈推荐。

晋亿实业（行情，资讯）（601002）：新订单众多 增持

公司自2009年10月以来获得订单超过20亿，有效保障公司日后数年业绩的稳定增长。公司上半年预计交单5.5亿元，下半年交单量又好于上半年。2010年全高铁收入将达到12亿元，考虑高铁新增和更新需求，未来2011年、2012年高铁收入将达到年高铁收入将达到年高铁收入将达到16亿、20亿元，增长快速。

公司产品除紧固件外，还生产高铁使用的垫片，能够提供高铁整套产品，整体实力在紧固件业内居前。

盈利预测。我们认为，虽然公司紧固件业务行业内竞争激烈，但公司近年持续获得高铁等高端订单，且公司的汽车紧固件2010年已开始实现盈利，公司数年内业绩有望保持稳定增长势头。2010-2012年预测EPS为0.36元、0.49元和0.70元，我们维持"增持"评级，目标价13.7元。

时代新材（行情，资讯）（600458）：业绩大幅增长 目标价43元

公司上半年实现收入和净利润12.75亿元和0.99亿元，分别同比增长69.8%和101.2%。公司实现基本每股收益0.47元，加权净资产收益率13.99%。公司预测今年前3季度公司净利润同比增长100%以上，今年中期利润分配预案为每10股派2元。

公司各项业务发展良好。上半年，公司弹性元件、绝缘制品及涂料、工程塑料、电磁线和复合材料制品（风机叶片）收入分别同比增长43.3%、236.5%、134.7%、41.7%、682.5%。上半年，受城轨线路产品、绝缘漆和风机叶片产品销量增长拉动，公司综合毛利率同比提高0.65个百分点，达到25.79%。

公司未来业绩有望持续增长。我们认为公司弹性元件业务将持续受益国内铁路投资，公司在动车组领域的实质性进展意味着将更好地分享国内高铁建设和高铁出口带来的成长。公司已具备较强的风机叶片自主研发能力，10-12年有望实现400/800/1000套销售。公司将依托长株潭120万辆汽车产能规划，逐步提高工程塑料配套能力。

公司建筑减震项目接近完成，可抗8级以上地震，有望成为重要增长点。

增发项目稳步进行。公司减震降噪弹性元件项目完成了近60%。电磁线提质扩能项目经削减投入后，目前已完成大半。公司风机叶片项目转移至天津，已实现部分产能。建筑抗震减振项目将形成10750套产能，目前已接近完成。公司增发项目产能的逐步释放，是公司业绩增长的保障。

估值。维持公司10-12年每股收益0.86/1.37/2.10元的盈利预测，对应8月2日32.65元的收盘价，相应PE分别为38.1/23.8/15.9倍。10年和11年公司PEG为0.64和0.48。维持买入评级，维持目标价为42.7元。

晋西车轴（行情，资讯）（600495）：行业景气运行 增持

出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈（000825）（行情，资讯）展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。

盈利预测及投资评级。我们预计公司10年、11年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS分别为0.13、0.25元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持"增持"评级。

天马股份（002122）（行情，资讯）（002122）：业绩优良 资产注入 值得期待

事件：天马股份公布了2010年半年报，上半年公司实现营业收入16.25亿元，较上年同期增长4.59%；实现营业利润3.14亿元，较上年同期增长2.59%；实现净利润2.74亿元，较上年同期增长11.29%；每股收益0.23元。

结论：预计公司10-11年每股收益分别为0.51元、0.63元，对应市盈率分别为21.3、17.2倍，给予公司"推荐"的投资评级。

正文：

业绩低于预期，上半年公司营业收入及净利润增速分别为4.59%、11.29%，略低于预期。主要原因是由于成都天马业绩下滑所致，上半年成都天马实现营业收入5.04亿元，同比增长11.06%；净利润1.28亿元，同比减少17.42%。

轴承业务毛利率下滑了5.32个百分点，上半年公司轴承业务毛利率为40.25%，与去年同期相比下滑了5.32个百分点，其主要原因是由于行业产能扩张明显，竞争加剧导致产品价格下降。随着风电轴承新增产能的达产，未来公司轴承业务毛利率存在进一步下降的可能。

机床业务营业收入出现下滑，上半年公司机床业务实现营业收入6.37亿元，同比下降14.94%，主要原因是由于下游需求减少、同时出口下滑所致。公司2009年对机床产品进行结构性调整，将产品重心转移到了重型、数控型机床，使该项业务的盈利能力显著提升，上半年公司机床业务毛利率为24.87%，与去年相比提升了3.85个百分点。预计随着下游需求的逐步回升，公司的机床业务将成为公司的利润增长点。

世纪瑞尔（行情，资讯）：充分受益于高铁建设的铁路行车监控系统龙头企业

公司作为国内领先的铁路行车安全监控系统龙头企业，有望明显受益于高铁建设高峰驱动的综合视频监控和防灾安全监控系统需求。预计公司未来三年净利润的年均复合增长率有望达到50%以上。

行业竞争格局趋于稳定，增长空间较大。铁路行车安全监控系统软件的监控对象是高度专业化的铁路设备、设施，因此对供应商的专业知识、应用经验、技术储备有很高的要求。较高的技术难度、行业经验要求以及较强的用户粘性共同筑造了高行业壁垒，使得行业竞争格局趋于稳定。同时，我国铁路运力长期较为紧张，在快速扩充运输能力和提高技术装备水平的政策目标之下，持续进行的电气化改造和高铁建设有力保障了行业未来的增长空间，我们预计未来三年行业增速仍有望超过30%。

世纪瑞尔先发优势明显。公司是我国铁路行车安全监控行业的龙头企业，主要产品包括铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统、铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统等，2008年和2009年公司的市场占有率分别为17.2%和20.1%，均为行业第一。公司凭借着自身的先发优势、丰富的行业应用经验和较强的技术实力，充分受益于行业的增长，未来三年营业收入年均复合增长率有望超过40%，且有可能形成新的业绩增长点。

募集资金项目有利于公司主业进一步发展。公司此次募集资金计划用于五个项目：铁路综合视频监控系统项目、铁路防灾安全监控系统项目、铁路综合监控系统平台项目、销售与客户服务中心建设项目和研发中心建设项目；投资总额为25584万元。募投项目的实施有利于公司扩大业务规模并提升公司的研发和服务能力。

盈利预测及估值建议。根据海通研究所财务模型，我们预计公司2010-12年摊薄每股收益分别为0.51元、0.84元和1.15元。公司目前正处于快速发展时期，未来三年净利润年均复合增长率有望达到50%以上。结合市场对新兴产业类新股的热情，我们认为可给予公司一定的估值溢价，其合理价值区间为29.40元-33.60元，对应2011年35-40倍PE，建议申购价格为32.00元。

主要不确定因素。（1）主营业务依赖单一市场的风险；（2）应收账款占公司营收比重较大，存在一定的坏账风险；（3）公司对前五大客户的销售占比较高，具有一定的客户依赖性。