本报告对前三季度业绩表现优秀的前20名基金的三季报进行详细解读，着重总结其对未来国内经济、市场趋势以及市场结构的一些观点，以此作为我们四季度市场研判和基金选择的参考。主要结论包括：

（1）关于经济增长。绝大多数基金对国内经济增长呈现乐观态度，普遍预期经济增速将在2011年一季度见底，但在经济结构调整、经济增长方式转变的政策背景下，长期经济增速不会太高。而认为国内经济复苏基础不牢、未来经济趋势呈现不确定性的只有嘉实主题，其判断的主要依据是房地产严格调控对房地产投资的负面影响，节能降耗的压力，欧美失业率高企。

（2）关于通货膨胀。通货膨胀几乎是所有样本基金都普遍关注的一个现象，关注的力度甚至超出经济增长。多数基金表达出对通胀持续的忧虑，而且表示还不能轻言见顶回落。只有天弘周期策略、华夏复兴认为四季度通货膨胀水平会有下降，其主要考虑因素是秋粮丰收、总需求增速小幅回落等。

（3）关于市场趋势。多数基金对四季度行情保持乐观态度，尤以东吴进取策略、东吴行业(580003,基金吧)轮动、东吴价值成长、天治创新(350005,基金吧)先锋、天弘周期策略、景顺长城能源基建最为明显，这些基金在2010年以前的业绩相对一般，今年争夺排名的欲望也最强，而且较好的业绩也有利于基金管理规模的扩大。而华商盛世成长(630002,基金吧)、嘉实增长、银河行业(519670,基金吧)、大成景阳(519019,基金吧)、嘉实策略增长(070011,基金吧)、嘉实优质企业(070099,基金吧)、华夏策略、华夏复兴、大成积极成长(519017,基金吧)则相对比较稳健，这些基金的中长期业绩也是比较好的，其中，银河行业对四季度行情应谨慎偏乐观，华夏策略精选认为四季度市场维持小幅震荡格局，华夏复兴认为市场很可能仍呈现箱型波动的态势。嘉实主题、泰达宏利效率优选的态度则比较谨慎，嘉实主题认为国内未来经济趋势不确定、而人民币升值造成国内虚拟资产价格的高企，四季度具有调整压力。泰达宏利效率优选则认为虽然A股估值中枢比较合理，但不少中小板、创业板股票估值水平已经远远超过业绩支撑。需要警惕中小盘股票下跌可能引发的风险。

（4）关于市场结构。样本基金对基于大消费的医药、食品饮料以及符合产业发展方向的新兴产业的投资价值是高度认同的，并表示这些行业仍然是未来的重点配置。关于市场风格的转换，只有少数基金流露出乐观态度，如信达澳银中小盘表示，周期类与非周期类股票的估值差异估计会得到一定修正，我们会灵活地减持部分短期涨幅过大和估值过高的消费类股票。天弘周期策略表示，重视市场结构性的变化，根据经济增长和政策预期的变化调整周期品和消费品的配置。关于周期类股票的投资机会，多数基金认为只是阶段性和结构性的，如华商盛世(630002,基金吧)成长认为，周期股的机会在于资源而不是资产。视野稍微放远的话，天平还是倾向于优质的非周期股。东吴价值成长认为，在全球量化宽松和美元贬值背景下，需要把握资源股（有色、煤炭）的阶段性投资机会。当然也有部分基金看好周期性行业的整体性机会，东吴进取策略、东吴行业轮动、大成景阳、华夏复兴、大成积极成长明确表示，会关注金融、地产、有色、钢铁等传统行业的投资价值，但并不是基金资产的主要配置。

附：主要偏股型基金三季报披露的观点