2008年熊市过后，或许大家都已经亏损累累，但垂头丧气地“认命”，无疑不是明智之举。

根据美国投行高盛的研究，美国股市过去50年经历过9次熊市(不含此次)。2000年网络泡沫破灭之后，熊市时间持续了31个月。但恰恰就在多数投资人绝望时，一波长达5年的多头行情悄悄展开，新兴市场涨幅超过5倍者比比皆是，部分市场甚至达10倍以上。

因此，熊市当中积极的做法是，在下一轮牛市到临之前，提前布局，调整基金组合，摒弃鸡肋基金，换入选择优质基金持有。

寻找基金“致命源”

文：黄嫀淓

这一回，连巴菲特(W·Buffett)

都需要“急救”。

2月28日，有“股神”之称的美国投资家巴菲特，发出一年一度的《致股东的信》。巴菲特在这封信中承认，他在去年国际油价接近最高点时，大量买进美国康菲石油公司股票，是一次明显的投资失败。

同样，2008年中国基金投资人最垂头丧气的一年。股票基金净值一年间平均折损超过50%。

“大跌让人看到了基金的真面目，它们毫无抵抗能力，不能原谅!”老张恨恨地表示。他购买的若干只基金中，还包括一只QDII。一揽子基金亏损超过55%，已经成为他的“心病”。老张不愿意管，又总是惦记着，“连年都没过好”。

更让人忐忑的是，今年前3个月的震荡市中，基金业绩分化非常明显。一些基金最高涨幅超过4成，另一些，则仍然躺地板上不动。统计显示，截止3月13日，偏股型基金最高净值增长为22%，然而，表现最差的两只基金——天弘精选和东吴价值仍然处于亏损状态。市场上热火朝天的反弹，也没有为基金带来多少好处，这让人更难坚持长期持基。

要挽救亏损基金(组合)，抛弃“鸡肋”基金刻不容缓。但在对基金组合进行急救之前，还得先诊断出，这些基金(组合)长期表现不佳的“致命源”到底是什么。

病根1盲目激进招深套

人的记忆是有选择性的。面对花花世界，我们的眼睛更愿意看那些鲜艳的颜色。面对各式各样的基金，我们的大脑，也更容易记住那些在某个时间段表现出彩的基金。

中邮核心优选基金，“短平快”的凌厉风格，让基民直呼“过瘾”，人们很容易记住。结果，其与同门兄弟中邮核心成长经过2007年扩张之后，两只基金最高资产总规模近800亿。

股票市场上，大多数股民都喜欢追涨，基民中也不乏此类人群。他们认为，激进的基金，会帮他们赚更多的钱。然而，事实告诉我们，这只是一个幻觉。

东方精选、中邮核心优选基金、天治核心基金等，都是激进基金的代表。它们的共同特点是，换手率高，选股自由度大。然而，在近两年排名统计中，这些基金收益率并不尽如人意。中邮核心优选基金，两年收益率仅6.05%，同期138只偏股基金平均收益5.15%。风格激进的中邮核心优选基金，仅比平均收益略多0.9%。

相反，一些较为稳健的基金，长期看来更有优势。兴业趋势、泰达荷银精选，上投阿尔法精选，这些基金并非以激进风格取胜，但在三年期基金中排名前10。

在2008年，激进型基金跌幅最大，把大批高位入市的基民深套其中。

病根2顾名思义不可取

“混合型基金配置更灵活，风格更稳健，风险低于股票型基金。”这几乎是每个混合基金发行时，基金公司都会予以说明的问题。然而，有些混合型基金却好像并不适应做多选题。这让一些“顾名思义”的投资者损失惨重。

亏损最多的混合型基金万家和谐，两年净值损失达23.45%，同期大成沪深300、50ETF、嘉实沪深300指数基金的亏损为：20.42%、18.38%、17.5%。混合型基金亏损竟比指数基金还要多。

另外，把成立满两年的偏股型基金和混合型基金作对比，37%的混合基金产生亏损，高于偏股型基金33%的比例。这说明，混合型基金整体而言，并不能帮助投资人更有效地止损。

事实上，有足够证据证明，操作灵活的混合型基金，在单边下跌的市场中，并不占优势。长城安心回报、新世纪分红、华富竞争力等12只平衡型基金，在2008年下跌中，跌幅均超过50%，占此类基金3成。所以曾有网友打趣说“长城安心回报让我们很不安心”。

根据银河基金统计，混合型基金在2008年单边下跌市场中，整体表现并不比股票型基金好。尤其第一季度表现比股票基金差。

风格激进的混合基金，也是屡见不鲜，东方龙混合基金是最典型的。该基金的波动率，在两年和三年的评价，晨星风险系数均为高，显示基金波动率较大。同样，理柏给予该基金的保本能力和稳定回报能力，均是1以下，表明其业绩稳定性极差。可见，在选择基金时，“顾名思义”有时反而让投资人误入迷途。事实上，名称是一回事，选股又是一回事，公司整体风格和基金经理操作特色，决定了部分混合型基金，选股可能比股票型基金更激进。另一方面，混合型基金的基金经理，如果投资能力不强，反而会让他们错失调整仓位，规避损失的机会。

病根3长期亏损最危险

“这么长时间了，还在亏钱。别人开始赚钱了，我还在亏。”一位朋友向记者讲述了他的持基历程。

作为一个2006年底入市的基金投资人，他属于牛市坚定持有的“少数派”，也因此分享过牛市带来的巨大收益。然而，转眼一年熊市过去，他发现自己的收益已由正转负。

几乎每家基金公司都会向客户灌输一个理念——“长期持有”。其理论基础是，指数长远来看，都是向上的。然而，这样“长期持有”的理论，忽略了一个重要前提，那就是持有什么。如果你很不幸，持有一只“鸡肋基金”，结果只有两个，一是你发现自己在长期持有之后，仍然亏钱;二是就算赚钱，收益也远远落后于其他基金。

牛市中，基金净值均不同程度大幅上涨，给人造成假象，即基金都能赚钱。然而，《投资有道》对过去两年基金业绩进行统计发现，2007年3月10日~2009年3月10日，满两年期138只偏股型基金中，有46只处于亏损状态，占比33%。另外25只基金收益低于5%(即约两年定期存款利率)。满两年期37只偏股型基金中，有14只亏损，占比37%，另有6只基金收益低于5%。

显而易见，过去两年中，股票方向基金，约1/3交出亏损答卷。其中亏损幅度最大的，是摩根斯坦利华鑫基础行业基金，两年净值下跌34.48%。如此看来，上述这位朋友的经历，便不难理解了。

数据告诉我们，并非所有基金品种都适合长期持有，或者说，都应该长期持有。万一持有的恰恰是那些鸡肋型基金，投资人最终只能抱遗而归。
病根4误打误撞出海游

“香港市场涨的时候，它不涨，跌的时候，它也跌。无语!”一位上投亚太优势垂头丧气地表示。即使在今年初，香港市场大幅反弹，这只基金净值仍然在3毛钱上方徘徊。

距离发行一年半以后，持有人终于恍然大悟，原来QDII比A股基金要复杂得多。如今，当初他们疯狂追逐的QDII，已是泥足深陷。最早发行的4只QDII基金，亏损甚至超过不少A股基金。

正如上海一位基金公司市场人士所说，“购买QDII的人，90%以上，都是听说可以投资海外，就买了。”对于QDII惨淡的现状，在他看来，不过是市场给投资人的一个小小“教训”。

QDII虽然被冠以统一名称，其差别却比A股基金大得多。从产品类型分，QDII既有股票型、混合型，还有A股基金没有的FOF。从投资市场分，A股基金只投资A股，但QDII可以投资的范围，从香港到全世界，每只基金都不一样。如此一来，一个市场的涨跌，根本无法体现在QDII净值的涨跌上。

因此，QDII基金持有人，面对的难题更多。一方面，QDII直接面对海外市场。但美国经济何时见底、欧洲经济何去何从，都是没有谜底的谜语。另一方面，QDII对于基金公司来说，是个新产品。基金公司对如何运作好QDII，远不如A股基金那么熟练。换手率高、盲目追高、高位入市，是不少QDII犯的毛病。

唯一庆幸的是，过去一年半时间内，市场已累计发行9只QDII基金和1只QDII券商，已经表现出自身的特性。QDII持有人要如何处理手上的基金，有了更多的参考线索。

由于长期高仓位、持股不动，上投亚太优势被视为“类指数”基金。华夏全球精选则热衷于巴菲特概念股，似有追踪巴菲特交易标的“爱好”。南方全球则更象个择时者，成立一年半，仓位变了又变，但是业绩不尽如人意。嘉实海外，表现则一直中规中矩，但操作模式与A股过于相似，试图通过仓位控制风险，收效似乎不大。不知道在大风大浪的海外，会不会有触礁的可能。

第二批QDII受益于发行时间较晚，受伤程度相对较轻。这些QDII多数规模较小，也算是优势。从市场安全性和操作安全性的角度看，银华全球核心优选以及海富通中国海外精选似乎表现更佳。尤其对于那些看好港股、国企股的投资者，重仓港股的QDII应该重点关注。其中，海富通中国海外精选投资香港市场最为集中。

基金组合可靠度自检

1、你对你所持有基金的了解程度：

A、不知道，别人说好就买;B、只知道近一段时间的表现;C、了解基金公司及基金过往表现

2、你的基金公司，管理层(副总以上)是否近期遭遇大变动，或者正处于变动过程当中?

A、经常变动 B、仅变动过1次 C、近3年没有变动过

3、你的基金规模多数是在：

A、都是百亿以上;B、50亿以上 C、都是50亿以下

4、你的基金经理从业经验如何：

A、新人，没有从业经验 B、从业2年以上 C、从业5年以上

5、你的基金，是否经常更换基金经理?

A、经常更换 B、近一年换过一次 C、近一年没有变动

6、你买了基金后，是否有发生过以下情况?

A、焦虑不安 B、市场虽然波动，但基金表现稳定，觉得很安心 C、大幅跑赢同类基金

7、你的基金，是否有连续两年跑输同类基金平均水平?

A、是 B、一直在平均水平 C、否

8、你的基金公司，是否有过以下情况：

A、信息披露总是有差错 B、对外宣传少，且客服不好沟通 C、对外沟通较多，容易了解情况

结果分析：

选A得0分，选B得1分，选C得2分。

1、0-5分，无药可救：建议必须重新更换基金，或者调整基金组合。

2、5-8分，病入膏肓：需要作大幅调整，对于长期表现不佳、规模过大、管理人动荡不安的基金，坚持抛弃。

3、8-12分，留院观察：继续持有一段时间，继续观察表现，再判断是否持有。

4、13分及以上，健康型：非常良好的组合，继续持有。

基金起死回生法则

文：黄嫀淓

人

们日常买东西都有货比三

家的习惯，但买基金，却常常一时冲动。事实上，目前市场上的股票方向基金超过300只，可谓鱼龙混杂。投资基金，更要货比三家，才能避免买到劣质基金，影响收益。

如果你的基金(组合)本身有问题，调整当然势在必行。

从6124点到目前的2200点附近，市场经历牛熊轮回。如在当下低位，能够购买或者换入能长期战胜市场的优质基金，数年之后，聪明的投资人会发现，你的收益比身边朋友多出10倍，并不是梦想。

法则1抛弃鸡肋型基金

“我无法想像，一只基金怎么能跑输指数。”一位基金分析师如此评价浦银安盛价值基金。该基金自2008年4月成立至今年3月18日，净值下跌34%。在此期间，上证指数跌幅也为34%。然而，考虑到基金仓位只有80%左右，该基金不仅跑输基准，还跑输指数。

对于长期跑输业绩基准的基金，我们称之为“鸡肋基金”，顾名思义，就是食之无味，弃之可惜。

截至3月18日，股票方向基金中，涨幅最大的也超过35%，涨幅最少的，却仍然亏损。短短两个月，收益差距已近40%。假如把这样的差距拉大至一年、两年、三年，会是什么样的结果呢?
据《投资有道》统计，运作满三年的基金，收益差距，竟高达10倍。

三年收益最差的基金，非摩根斯坦利华鑫基础莫属，三年回报率为42.5%。表现最好的华夏大盘精选，三年把515%收益收入囊中。如果说，华夏大盘精选是个特例，排名第二的中信红利基金，三年收益也有277%，是摩根斯坦利华鑫基础收益的5倍。

可见，尽管基金是长期投资品种，但一旦选错品种，时间一长，收益差的真不是一点半点。

所以，基金急救第1招，便是坚决抛弃“鸡肋基金”。这些基金长期处于同类基金的后1/3，甚至后1/4。它们貌似带给投资人盈利，实际上是浪费时间。

法则2慎选巨型基金

“为了买到王亚伟的基金，我当晚熬夜。”这是2008年10月，华夏策略基金发行时，记者从一位投资人那里，听到的小故事。

好东西人人都想要，何况王亚伟的基金还是“限量版”。一位华夏基金客服人员曾向客户表示，华夏策略基金基本上要走华夏大盘精选的路线，没有特殊原因，不会再开申购。

不得不称赞，华夏基金深谙基金运作之道。目前，由于投资受到各种限制，基金一旦规模过大，将难以取得超额收益。2008年初，北京一位基金经理，因为分红，其管理的基金规模从10亿左右猛增至100多亿。无奈之下，只能实行“半指数化配置”。即便这样，两个月后，他还是选择辞职。他私底下曾向客户表示，规模太大，“实在无法管理”。

这些例子都能充分说明，基金的规模，到了某个程度，就可能与其收益成反比。这在今年初的震荡市场中，也有体现。据统计，自去年11月反弹以来，表现较好的有两类，一是仓位较重的基金，二是中小盘基金。因此，投资巨型基金，尤其是150亿以上的航母级基金，一定要慎之又慎。

法则3基金有周期，选对脾气最重要

市场的魅力就在于，此一时，彼一时。

在统计过程中，记者发现一个有趣现象。从1600点到2400点的这波上涨中，那些仓位最高的基金，净值增长都能冲在前面。其中，去年跌幅最大的中邮核心优选，也成为2009年初净值回升最快的基金，最高收益曾达42%。另一方面，原来一些被普遍看好的长期优质基金，表现并不出挑。上投阿尔法、兴业趋势、富国天益、华夏回报等明星基金，均在此役表现失利。

有基金经理表示，“明星们”今年表现不佳，是因为他们并不认同本轮行情。他们把1至2月份的行情，看成是2007年初的“5·30”前夕，即中小盘股疯涨，价值股不动如山。

不管背后的原因是什么，此类现象一再出现，就是提醒我们，基金像人一样，有自己的“脾气”。基金急救第3招，就是要识别你所持有基金的“脾气”，从而选择适合自己的基金。

我们大致可以把基金分成几个类型：牛基金、熊基金和骆驼基金。牛基金擅长进攻，在牛市中表现最好，最适合单边上扬市况下持有。熊基金擅长防守，熊市表现最好，适合熊市或者震荡市持有。骆驼基金在熊市和牛市中，表现都可能不是最出色，然而时间足够长，就能积累到可观收益，这类基金可以安心持有。

法则4内部动荡基金翻身难

牛市不再，基金行业变得动荡不安。2008年，无论基金经理变动，还是基金公司高层变动，都是基金10年历史上创纪录的一年。一年三换基金经理、数度更换投资总监等，这些被认为是基金界笑话的事件，都有一一发生过。

选股时，人们都喜欢先做“基本面”研究。一旦股票“基本面”发生重大变化，就会考虑抛出。同理，基金管理人的素质、内部管理、人员稳定性等，都可视为基金“基本面”。一旦这些“基本面”发生变动，将对基金运作及日后业绩，产生难以估计的影响。

《投资有道》曾对基金过去两年表现进行统计，结果发现，两年内业绩表现最优、稳定性最高、波动相对小的20只基金中，18只一年内没有更换过基金经理。这充分说明，基金公司团队稳定性，对基金产生的正面影响。

相反，因为基金经理变动、高层更替、股东交换等事件，对基金运作产生负面影响的，也比比皆是。

摩根斯坦利华鑫基础行业基金，原名巨田基础行业基金，成立三年以来，表现一直处于偏股型基金最后一名。该基金从2006年3月10日至2009年3月10日，收益仅42%，同期88只同类基金平均收益为157%，差距之大，可见一斑。

公开资料显示，摩根斯坦利华鑫基础行业基金成立五年中，先后有过4任基金经理。2008年中，公司被摩根斯坦利收购，公司管理层变动较大。该基金的拙劣表现，与团队的不稳定不无关系。

抛弃5档鸡肋基金

基金名称

摩根斯坦利华鑫基础

中海分红

增利

华富成长

趋势

海富通收益

东方龙混合

类型

偏股型

股票型

股票型

平衡型

平衡型

点 评

2008年，该基金跌幅超越除红利50ETF以外的其余所有指数基金。熊市中难以遏制的下跌，断送了其牛市积累的不多收益。该基金两年、三年业绩均同类基金垫底，是同类基金中表现最差者。

该基金虽然仓位灵活，但是表现却较为激进，2008年一直高仓位运作，导致业绩大幅下滑。成立近4年时间，一直处于同类基金后10名附近。公司投资能力也有待检验。

基金成立时间近两年，但在同期成立基金中表现靠后，没有比较优势。最重要的是，过去两年间，基金数度更换基金经理、华富基金内部人事也经过一系列调整，导致基金表现极不稳定。

该基金成立于2004年初，是国内最早发行的两只百亿基金之一，曾名噪一时。但其后续表现，未能与其名声相称。成立5年来，一直表现平平，该基金在，一年、两年、三年排名均在同类基金后10名。作为平衡型基金，2008年跌幅高达52%，稳定性不足。

股票投资比例0-95%，产品设计极端灵活，对基金管理人提出了更高的要求。该基金是东方基金最老的产品，成立近4年，风格一直捉摸不定，投资不确定性极高，业绩长期落后，挑战持有人的心理底线。

可安心持有的5档骆驼基金

基金名称

华夏回报

华安宏利

博时主题

行业

易方达价值精选

兴业社会

责任

点 评

华夏基金整体投资实力在行业内首屈一指。作为混合型基金，华夏回报根据不同的市场环境，择股能力较强，真正能帮助投资人进行资产配置。

由明星基金经理尚志民操刀，多年来一直屹立不倒，曾获得《基金观察》2008十大钻石基金。该基金在震荡市中，表现尤为出色。

从2005年成立起，该基金一直表现优秀，虽然偶尔业绩有所波动，但基金经理从业经验丰富，投资理念成熟，纠错能力较强。博时基金公司历史业绩优秀。

基金经理投资经验丰富，历史业绩优秀，牛熊市排名均处于同类基金前列。易方达基金管理稳健，人才储备较为充足，旗下基金业绩波动较小。

兴业基金自成立以来，表现一直稳定。该公司旗下股票方向基金，长期业绩均表现出色。兴业社会责任基金经理经验丰富，择股能力较强。同时，该基金由于规模较小，操作上可更加灵活，可望成为兴业基金新一代旗舰产品。
QDII基金逐个评

文：研究总监 俞志强

距离首批QDII基金出海，已经一年多。一年多来，海外市场波动之大，为多年来罕见，最早出海的QDII们全被大呛一口。当初需要配售才能买到的香饽饽，如今几乎全打了对折，甚至还有每份净值跌破4毛钱的，这意味着，最初申购的持有人，需要上涨超过1.5倍方能回本。

不过，随着去年第二批QDII基金发行，投资者选择面也日益宽广，各只QDII之间的差异性也日益显现。而对于已经持有，甚至被深套的投资者来说，究竟是被动持有等待转机，还是调换品种，需要仔细斟酌。

南方全球精选：公开报告疑“粉饰”图表

成立时间：2007年9月19日 成立以来收益率：-50.9%

业绩基准：60%×MSCI世界指数+40%×MSCI新兴市场指数

投资范围：全球市场

资产配置：基金：不低于60%;股票(仅限于香港证券市场公开发行、上市

的股票)：不高于40%;货币市场工具及其他金融工具：0~40%

基金特色：管理人热衷“选时”，换手率高

虽然南方全球精选60%的投资标的集中于基金，不过，这部分资产配置始终处于动荡不安的频繁换手状态中。其建仓时，重仓各国家、地区的指数型ETF(i股)，去年二季度，又重仓搏击“商品基金”。而当去年三季度商品泡沫破裂后，南方全球精选又再度杀回指数型ETF。

由此可见，其管理人十分热衷于“选时”。但从实际效果来看，“选时”能力令人无法恭维。自2007年四季度至2008年三季度，南方全球累计份额净值增长率始终跑输业绩基准，以至2008年一季报、二季报及半年报、三季报中，南方全球均对累计份额净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图作了精心“技术处理”，让只知读图不查看数据的多数基民，无法了解南方全球一直跑输业绩基准的事实。

去年四季度，南方全球将货币市场工具配置一举提高到16.23%，终于跑赢业绩基准。我们才好不容易在四季报中直观了解到真相。无论出于何种考虑，这种疑似“粉饰”事实的行为都与“受人之托、忠人之事”的信托责任相悖。

要提醒投资者的是，不妨先向南方基金就“粉饰事实”咨询一下，得到满意答复，再做决策。

华夏全球精选：最爱追随巴菲特

成立时间：2007年10月9日

成立以来收益率：-50.4%

业绩基准：摩根士坦利资本国际全球指数

投资范围：主要投资于香港和美国市场

资产配置：股票等权益类证券：不低于60%

基金特色：爱好追踪巴菲特交易标的

华夏全球精选主要采取“自下而上”的个股精选策略，选时能力也似乎不错。去年上半年，股票仓位几乎一直徘徊于契约下限附近，下半年则在下跌时进行增仓。

不过，精确选时没有给其带来好运，华夏全球精选累计份额净值增长率始终在业绩收益率下方运行，去年四季度才有所改善。在区域配置上，华夏全球精选也逐步降低香港市场投资比例，增加了美国和英国的配置。

值得注意的是，华夏全球精选居然有追捧巴菲特交易标的倾向。高盛成为华夏全球精选去年三季度的第10大重仓股，而几乎同一时期，巴菲特动用50亿美元购入高盛优先股。去年四季报显示，华夏全球精选也买入通用电气，为其第10大重仓股;另外还买入比亚迪电子，列第8大重仓股。去年10月，巴菲特买入通用电气，旗下中美能源也买入了比亚迪电子母公司比亚迪。

信奉巴菲特投资哲学，并不代表需要全盘买入巴菲特的交易品种，不同投资者对确定性认知不可能完全相同。该基金盲目追随“股神”的倾向，实在有负中国基金第一管理人的金字招牌。

嘉实海外中国：中规中矩无特色

成立时间：2007年10月12日

成立以来收益率：-59.0%

业绩基准：MSCI中国指数

投资范围：投资在中国地区有重要经营活动的上市公司的股票

资产配置：股票比例 60%-100%;银行存款、债券等：0~40%

基金特色：重点投资香港市场

嘉实海外自成立以来，始终重仓金融、电信服务及能源行业中国公司，基本占仓位5成以上。即使去年三季度大幅减仓至73.55%时，也是如此。去年四季度，随着海外市场的反弹，嘉实海外再度将仓位升至84.46%。由于其基准跌幅相对较小，嘉实海外四季度表现还算突出。

由于符合嘉实海外要求的公司多在香港上市，看好港股市场的投资者，不妨多多关注。去年三季度起，嘉实海外开始通过控制仓位，试图战胜业绩基准，并取得一定效果。

作为一只中规中矩的股票型QDII，嘉实海外成立以来，表现较为波动，但这主要是受系统性风险影响基金作为一种投资工具，应该寻求卖给合适的人。对于试图寻找股仙式管理人的投资者，嘉实海外绝对不是好选择。一年多来，其业绩证明，嘉实海外管理人绝非“先知”。

上投摩根亚太优势：类指数QDII

成立时间：2007年10月22日 成立以来收益率：-64.7%

业绩基准：摩根斯坦利综合亚太指数(不含日本)

投资范围：主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的

亚太企业

资产配置：股票及其它权益类证券：60%~100%;现金、债券等：

0~40%

基金特色：一贯维持高仓位

上投摩根亚太优势，是QDII中唯一一只投资亚太市场(除日本)的基金。不过，这也是只令投资人伤心的QDII基金，净值至今仍在4毛以下。

上投摩根首只海外产品，之所以选择亚太作为投资区域，是因为其自视亚太区为其熟悉且擅长的市场。基金经理杨逸枫以前在中国台湾有过管理亚洲基金的成功经历。可惜，市场并不会因为管理人曾经得过几个所谓的奖项，就给予好成绩。基金能否取得好绩效的根本在于，基金管理人的能力是否覆盖所投资市场范围。有媒体计算过，该基金一年亏掉一个深发展，亏损额远远超过中投公司投资黑石的损失，甚至一度超过平安投资富通的亏损，是投资海外第一亏损大户。

上投摩根亚太优势去年上半年一直维持9成仓位，第三季度才减仓至8成多，可以看出其选时能力基本为零。至于选股能力，目前也没有看到其组合具有超额回报可能性。不过，作为一只一贯维持高仓位的亚太基金，有配置亚太市场需求的投资人，不妨将其当作一个“类指数基金”考虑配置。
工银全球：重仓烟草股，缺乏社会责任

成立时间：2009年2月14日

成立以来收益率：-46.7%

业绩基准：40% MSCI中国指数+60%MSCI全球股票指数

投资范围：投资全球范围内受益于中国经济持续成长的公司

资产配置：股票等权益类资产：不低于60%，其中，中国公司

组合30%~50%;全球公司组合50%~70%

基金特色：涨时重仓，跌时减仓

今年2月，工银瑞信公告称，瑞士信贷资产管理公司即日起将不再担任工银全球的境外投资顾问。由此，工银全球成为QDII中唯一一只没有境外投资顾问的基金。

该基金风格较为激进，仓位一直较高。随着去年四季度金融海啸的进一步肆虐，管理人对未来预期逐步转向悲观，大幅度减仓，仓位迅速降至68.52%。市场沸腾时踌躇满志，跌到四脚朝天时却悲观失望，其管理人散户心理一览无余。

由于市场见底时仓位较低，工银全球成为四季度唯一没有战胜业绩比较基准的QDII。另外，工银全球在选择个股时，也屡有剑走偏锋之举，四季度重仓股中赫然列有韩国最大烟草制造商KT&G公司和美国烟草业巨头菲利普·莫利斯公司。虽然中国法律和基金契约并不明令禁止QDII投资烟草公司或者军火企业，但我们也不能忘记，投资实际就是社会资源的重新配置。很多投资大师之所以拒绝烟草股，也正是出于社会责任。

工银全球的选时能力也无突出显现。在解聘境外投资顾问之后，“单飞”业绩如何，投资者不得不打上一个大问号。

华宝兴业海外中国成长：“纯洋班底”有局限

成立时间：2008年5月7日

成立以来收益率：-28.6%

业绩基准：MSCI china free指数(以人民币计算)

投资范围：主要投资于海外上市的中国公司

资产配置：股票：60%~95%;债券和其他资产：5%~40%。

基金特色：“纯洋班底”管理，但择股并未显出

华宝兴业海外中国成长，是一只“纯洋班底”管理的QDII，基金经理是法国籍Gabriel Gondard和美籍华人雷勇。不可否认，洋基金经理们具有一定国际化视野，比之中国基金经理，在宏观判断、行业选择等诸多方面也有独到之处。

不过，对于一只以海外中国公司为投资目标的QDII而言，仅有“国际化”还不够，毕竟对目标公司的理解、行业的比较，还需要本土化深入耕耘，这对股票估值也是十分重要的。虽然华宝兴业海外中国成长业绩表现目前还差强人意，但其投资组合也基本都是些大型国企股和红筹股。可以看出，外籍基金经理在目标公司选择上，还有很大局限性。其实，华宝兴业海外中国成长作为一只小规模QDII，可以在组合构造上表现出更多灵活性。

华宝兴业海外中国成长投资组合构造与大型QDII雷同，虽然其绩效表现目前尚可，不过未来如果不能显著改善组合特质，很可能会流于平庸。

银华全球核心优选：始终跑赢业绩基准

成立时间：2008年5月26日 成立以来收益率：-34.5%

业绩基准：标准普尔/花旗全球市场指数×60%+香港恒生指数×40%

投资范围：基金中的基金(即FOF)，对香港证券市场进行股票投资，

并在全球证券市场进行公募基金投资。

资产配置：股票及金融衍生品：不高于40%;股票型公募基金、交易

型开放式指数基金：不低于60%。

基金特色：规模小，管理人选股能力强

银华全球核心优选，是唯一一家拥有两家境外投资顾问的QDII。如此豪华的境外投资顾问阵容，服务的却仅仅是一只规模缩水至刚刚超过1亿的小QDII。不过，银华全球核心优选成立以来，始终跑赢业绩基准。

银华全球核心优选对基金投资相对保守，四季度增仓ETF至21.3%，但低配大部分区域市场，增持相对抗跌的行业基金，如全球医疗基金，全球金矿公司基金和全球能源基金等。这与南方全球精选配置动辄大换仓的投资策略大相径庭。银华全球核心优选在股票配置上，也有独到之处。其三季度第一大重仓股汇丰控股(占基金资产5.09%)，四季度已经减持至1.23%，避过了今年3月初汇丰控股公布业绩后的大跌。中电控股、港灯、李嘉诚旗下的和黄、长实都在其重仓股中出现，显示管理人并没有只盯着中资股。

银华全球核心优选资产配置、仓位控制方面的能力在QDII尚属上乘，更由于其规模较小，利于管理人灵活操作，取得较好的超额收益，属于可以考虑的品种。

海富通海外精选：港股投资能力突出

成立时间：2008年6月27日

成立以来收益率：-6.3%

业绩基准：以美元计价的MSCI中国指数

投资范围：以在香港、美国等海外证券交易所上市的具有“中

国 概念”的上市公司为主要投资对象

资产配置：股票比例 60%-100%;银行存款、债券等：0~40%

基金特色：择股、择时能力较强

海富通海外精选成立以来，已经连续两个季度战胜业绩基准，取得超额收益。不过，与良好业绩表现相映成趣的是，其基金规模不断缩水。去年四季度规模缩小近40%，基金份额已经不足一亿份。

去年10月27日，海外中国股票指数见到低位。该基金管理人基于将要出现强劲反弹的判断，从11月起，不断逢低增加股票仓位，购买价值严重低估，受益于全球金融危机缓解和中国宏观刺激政策的行业和公司。其11月重点配置受益于国家政策支持的金融股，12月又重点配置受益于原油价格上升的能源股。由于去年四季度增仓31.74%，基本把握住了这轮机会，也是去年四季度唯一一只出现净值正增长的QDII基金，为基金持有人谋得2.8%的绝对收益。海富通海外精选连续两季在超额收益排名上居QDII前列，基本可以排除建仓期优势是唯一因素，可以判断，业绩表现具有很强的持续性。另外，海富通海外精选港股持有比例达到73.7%，对看好港股的投资者而言，海富通海外精选应是关注重点。

交银施罗德环球精选：疑似打“擦边球”

成立时间：2008年8月22日

成立以来收益率：-6.1%

业绩基准： 70%×标准普尔全球大中盘指数+30%×恒生指数

投资范围：全球资产配置

资产配置：股票：60%~100%

基金特色：广泛投资欧美成熟市场

去年四季度，交银施罗德环球精选以19.83%的超额收益居QDII之首，这应该归功于其仍然处于建仓期，且保持较低比例高风险资产配置，其四季度权益投资比例仅为13.7%。

该基金没有完全集中投资于香港市场，其将大部分股票资产投资于美国市场，包括一些海外价值型蓝筹公司，且地域投资、持股行业相对分散，投资视野和投资策略显得“全球化”。不过，也有分析师指出，交银施罗德环球精选正处于建仓期，其所谓的投资分散度不一定具有稳定性。

要引起重视的是，交银施罗德环球精选四季度重仓股名单中居然有摩根大通银行，而摩根大通银行是该基金境外资产托管人，这与目前法律规定似有冲突。对此，交银施罗德表示，根据中国证监会相关规定，基金可以投资于境外托管人发行的金融产品。

该基金成立之初就涉足欧美成熟市场。但其出现和当前中国法律相冲突的失误，不禁令人怀疑，其未来的海外市场搏击，是否会有更多的水土不服状况出现，但愿这只是我们的杞人忧天。