1、是否应该担忧俄罗斯的超预期军事行动对资本市场的冲击？

俄罗斯军事行动短期快速激发金融市场的避险情绪，全球股市快速调整反应。但回顾历史，这类地缘风险事件对股票市场的冲击是短暂的，往往股票市场经历了短期的惊慌失措后，会很快恢复到市场基本面和流动性环境的基础上。

我们更应该担忧什么？我们应该关注的是，俄罗斯被国际社会进一步封锁制裁后对全球能源供应和农产品供应的供给冲击，因为乌克兰本身也是资源和农业国。如果因为供应不足，全球大宗商品价格可能持续维持高位，进而带来欧美货币当局持续加息的压力，这是对全球风险资产更大的威胁。

2、权益投资者目前的核心关注点应该在哪里？

由于当前A股市场基本面环境稳定，与本次冲突关联度小，一旦市场情绪稳定，短期内超跌的赛道行业股和有价格因素推动的主题品种会有强反弹需求。但是，我们核心关注点应该是两个，第一，3月中旬美国加息对新兴市场和全球成长风格资产的影响；第二，4月哪些行业的基本面出现真正的加速。前者之所以重要的原因在于，2019年初以来美国降息周期开始，国内所有大空间的成长产业都出现显著重估，从白酒、半导体到消费、新能源等，而现在我们正处于美国宽松周期的拐点，这个转变会不会改变过去几年市场占优风格；后者基本面的判断也需要考察两会后的国内政策力度的变化。

3、展望全年，当前更合理的投资动作是什么？

上半年国内基本面依然有下行压力，而美国又有加息的重要变化，新兴市场和全球成长风格资产，本身面临显著的宽幅波动的可能性。因此，机构投资人目前普遍重仓的消费品和新能源等赛道成长股需要在今年的估值宽幅波动当中做好阶段性的盈利确认，对组合表现的效果可能会更好。

而增量配置的部分，我们认为应该高度重视在过去几年没有被估值发现、股价处于历史底部的价值股品种，如金融股等，这些品种可能会成为今年下半年至明年长端利率持续上行、全市场赛道股估值压缩的阶段中，投资者为数不多的诺亚方舟。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。