今年上半年，市场一路高歌猛进。从2007年年初至6月5日的99个交易日中，指数上涨的交易日为71天，占71.7％，而下跌的交易日仅有28天。即使今年以来政策多次上调利率及准备金率，但始终无法令股市放慢上涨的步伐。

尽管5月30日上调印花税后，股市开始了剧烈的调整，7月20日傍晚，加息和下调利息税等宏调措施也陆续出台，但泰达荷银华南区经理黄海志表示，阶段性的调整不会改变市场中长期趋势，阶段性的政策也不会改变政策的基本方向。他表示，近期A股市场的宽幅振荡进一步夯实了牛市的基础，前期概念股、题材股鸡犬升天的走势不再，使得A股市场的结构性泡沫得到了释放，估值水平迅速降低，在这样的情况下，正是购买基金的好时机。

牛市有轮动效应

黄海志表示，上半年行业间的差异不是很大，整体特点是垃圾股涨幅大，价值股涨幅小，但下半年价值股会重新占据主流，行业配置就成为投资中很重要的事情。“泰达荷银即将推出的市值优选基金正是泰达荷银根据市场的阶段特征动态调整大小市值股票的配置比例，总结出的通过市值轮动理论指导投资的方法。”

黄海志分析说，市场热点在大盘与中小盘中转换就叫做市值轮动。大盘股表现出色时，中小盘股经常表现得较弱；而当大盘股表现较弱时，中小盘股则表现出色。

通过对前期市场的分析，泰达荷银发现，大盘与中小盘轮流领涨市场的格局一再出现。中国市场在1996年至2001年的牛市阶段，大盘开始领涨，之后中小盘表现更为突出，到2001年牛市结束时小盘股相对于大盘股的累计超额收益率达到400％；而在2001年至2005年熊市期间，大小盘股的超额收益又出现了回归；2005年年底开始的这轮股市上涨过程中，大小盘股轮涨的特征再次出现。

同样地，从2006年的市场情况可以发现，2006年的前三个季度小盘表现均优于大盘，小盘累计涨幅超过大盘累计涨幅近30％；从第四季度开始，大盘股开始加速上涨，累计涨幅超过小盘股累计涨幅的50％左右；而2007年第一季度，小盘股再次领先大盘股。

精彩问答

Q：在目前的情况下，购买指数型基金还是主动型基金比较好？

A：首先买基金的理由是看好证券市场，从这个角度来看，买指数型基金和主动型基金是一样的。然而，今年上半年有一个奇怪的现象，很多基金并没有跑赢指数，涨得最好的基金是指数基金，这是一个挑战。上半年指数基金涨幅大的原因是小盘股涨幅惊人，但这种奇怪的现象只是阶段性的，从长期来看，买主动型基金更适合。

Q：新老基金如何选择？

A：对新老基金的选择，一直是大家比较关心的问题，我还是认为，没有最好的基金，只有最适合自己的基金。选择基金要和当前的市场结合起来，目前看来，老基金的仓位比较完备，新基金则有一个建仓的过程，在牛市中老基金收益比较快，在熊市中新基金则比较抗跌。

Q：今年1至4月份，垃圾股有一个鸡犬升天的过程，而“5·30”以后却一路低平到现在，目前小盘题材股还有没有反弹的机会？

A：小盘题材股大涨有其背后的原因：一是一些民营企业开始大量买壳，把壳资源炒热；二是由于一些企业做重组，甩掉历史包袱，脱离不良资产并注入新资产。如果要问我小盘题材股有没有反弹的机会，我只能说不知道，因为当初不是我推荐你买的股票。尽管小盘题材股有其上涨的原因，但现在很多股票已经透支了业绩的增长。下半年，总体来讲，对小盘题材股应该保持谨慎的态度，除非有深入的调研，对公司有很深的了解，否则对整个板块仍要采取回避的态度。

人物采访

李泽刚：从理性到繁荣的路还很长

尽管上周管理层再度出台调控组合拳，一边加息，一边降低利息税税率，但泰达荷银市值优选拟基金经理李泽刚日前接受记者专访时表示，目前股市的基本面仍向好，尤其是技术进步、本币升值等等因素没有发生改变，支持资本市场继续向好。不过，他认为今年下半年行情走势会与上半年完全相反，上半年主要是一些垃圾股和低价股，下半年会回到绩优股和蓝筹股上来，“这可能对基金下半年操作比较有利”。

现在仍是上半场

2006年股票全面上涨是由价值的全面低估走向基本合理，是一个价值回归的过程。而2007年则将继续从理性走到繁荣。李泽刚表示：“多数人把2007年股票市场分两个半场，我认为它才是上半场，后面的路还很长，也许还有加时赛！”

李泽刚认为，下半年市场可能面临一些压力，比如在估值方面，上半年大盘涨幅较大，个股市盈率达到30多倍，估值偏高；又比如资金方面，三季度货币供应可能稍显不足，在宏观紧缩的情况下，部分银行开始收缩信贷，参与A股市场的资金供给会受到一定影响；而同时资金需求却非常大，特别是三季度。首先是新股接连发行，最近发行的多是小盘股，而八九月份将迎来大盘股发行，那将对资金量需求更大。

不过，他同时强调，长期的趋势没变，流动性充裕、上市公司业绩增长等因素仍将支撑牛市行情。通过以时间换空间，下半年市场中仍存在很好的投资机会。

同时，李泽刚认为投资者的情绪将是影响下半年市场走势的重要因素。“散户情绪波动大，容易走极端，比如2005年极度悲观，今年却极度乐观。而基金则不会盲目预测点位，而是更关注市场的信息、政策的变化、资金的流向。”在市场上的赚钱模式发生变化后，基金专业投资的优势将得到显现。

好股票不怕涨得高

“好的股票不怕涨得高，对于那些长线品种，成本贵10％-20％也无所谓。”李泽刚表示，基金不像散户，涨一、两天的股票不是基金的目标。对机构来说，看的是长线趋势。“比如泰达荷银在熊市的时候买了大商股份(行情论坛)，成本七块，现在五六十块。好股票在熊市尚且翻翻，何况牛市？看得更长远才让你笃定哪些公司值得买。”

当被问到是否会经常做波段时，李泽刚表示，他的基金短期操作做得很少。“短线很有可能搞错，但从公司价值出发，你可以看得更长远。什么股票会涨、什么类型的企业值得长期拿着，作为基金经理，心里有一杆秤。”

李泽刚表示，对基金来说，做短线赢了九次可能在最后一次全赔进去了，所以宁可错过机会，也不会贸然做风险很大的投资。“在风险控制的基础上选择优质企业一直是我们的思路。”

“市场调整和基金业绩已经说服了投资者，让投资者认识到基金的价值。”李泽刚最后表示，而泰达荷银本月26日推出的市值优选基金正是泰达荷银根据市场的阶段特征动态调整大小市值股票的配置比例，总结出的通过市值轮动理论指导投资的方法，可以提高投资效率，为投资者更好地实现超额收益。而今年的市场则充分体现了大小盘市值轮动的规律，李泽刚表示，基金在一段时期内的净值可能会由于其投资的标的不同而出现波动的情况，基民们要认清这种大小盘之间的市值轮动是一种常态，由此引起的基金净值的短期波动也尚属情理之中，因此要以更加长远的眼光看待基金净值的短期波动问题。

下半年要重视行业配置

对于下半年的市场热点，李泽刚表示，上半年行业间的差异不是很大，整体特点是垃圾股涨幅大，价值股涨幅小。如果下半年价值股重新占据主流，那么行业配置就成为很重要的事情。李泽刚认为，判断下半年的行业机会要放在中国经济发展的背景下进行：下半年通货膨胀将比较明显，按照国外经验，持续的通货膨胀肯定会造成资产价格膨胀，包括房地产、煤炭、有色金属、有资源性的林产、农产品(行情论坛)等将从中受益。因此，他认为包括煤炭和有色金属的矿山资源及房地产下半年值得关注。金融板块也是他未来投资中将重点涉及的板块，比如银行股，目前的一些调控措施对银行股都有一定正面意义。