和讯网：和讯网的网友大家好，欢迎收看今天的节目，今天我们请到了泰达宏利同顺大数据量化优选灵活配置的拟任基金经理刘欣先生，您好刘先生。

刘欣：大家好。

和讯网：首先我介绍一下刘先生，刘先生毕业于清华大学数学系，获理学硕士学位，金融工程副总经理，拥有CFA专业资格认证，具有8年的基金从业经验。他所管理的产品有三只，其中我说一只就是泰达宏利逆向策略偏股混合型基金，在近三年收益里，日期截止到2016年1月18日，达到了收益为88.08%的收益，是一个非常不错的基金，平均年化达到了20%多以上。这只产品连续两年战胜中证500指数，在同类450只产品中，这样的产品占比只有约10%，可以说是非常优秀的。

A股经历下跌风险释放 优质股现加仓机会

近期想和刘先生聊一聊A股市场出现了大幅波动，前期的点位是2850点，最近几天创出了2844点的新低。您觉得造成这波大幅波动的原因是什么？风险是否充分地释放了？

刘欣：好的。我们认为说造成这波大幅波动的其中一个原因是外汇的变动，人民币快速的贬值。另外一个交叉的因素是熔断机制出现，熔断会导致短期流动性的丧失。这样的话由于在外汇大幅变动情况下，股票市场出现市场大幅波动，并且连续触发熔断，所以我们看到市场出现了连续的四次熔断的情况，加剧了风险的释放。

和讯网：出现这种情况之后，熔断也暂停了，对于现在风险，在这个点位的时候，大家是否可以去试探性地买入，或去寻找那些比较具有价值投资的一些蓝筹股票，您觉得现在这个点位是否值得加仓呢？

刘欣：现在这个点位适宜加仓，购买股票资产的。市场上现在有一些观点对市场很悲观，那么我们并不是这样去看的，因为虽然经济基本面仍然有待企稳，但是我们看到这个市场上它跟2008年非常不同的一点市场的资金非常多，资金的利率也非常的低，这样情况下，对所有风险资产下面都是有支撑的，此时一些个股已经跌出了投资价值，我们认为持有它，其实是比较好的机会。

供给侧改革造就煤炭股阶段性机会

和讯网：最近通过这个盘面观察，虽然是前期指数是单边下跌，但是有一个板块它非常地活跃，出现了逆势增长，最近它来回振荡调下来了，这个振幅也比较大，这就是煤炭板块，造成周期股的反弹的原因是什么？

刘欣：周期股阶段性反弹主要和国家出了供给侧改革这样的政策相关。在本轮反弹过程中，我认为主要还是以炒作为主。这个主题，它后续是否可持续的话，我们认为第一看政策执行的力度，以及方式；其次，经过供给侧改革，一些企业基本面是否出现实质性的改善。第三，由于煤炭是跟大宗商品相关的行业，也看到大宗商品的价格走势可能对这类股票的影响比较大一些。

和讯网：可以说这是阶段性的机会，并不是长期的价值投资的买入时点。

刘欣：我们目前是这么去看这个现象。

大数据选股 挖掘投资机会

和讯网：最近可以看到我们报端媒体杂志频频出现一个词汇就是大数据，大数据可以应用于很多领域，比如医药、智能城市，很多相关的行业，都用到大数据，那么大数据遇到投资领域，会有什么样的火花，它到底在投资领域能够产生什么样的作用呢？

刘欣：大数据对于我们A股投资来说，我可以认为是非常重要的，为什么这么讲呢？我们在股市里，你去投资，除了你去分析市场投资标的以外，更重要的是你去分析这个市场由谁构成的，资金怎么构成的。A股市场跟海外成熟市场有一个非常大的差异，那就是它个人投资者占比非常高，我们从资金上来看， 80%资金来自于个人投资者，20%来自于专业的金融机构，这样换言之，它潜在意味着什么？就是在中短期，可以认为是个人投资者在完全定价这个市场，这跟成熟市场差异非常大的，成熟市场比如像美国，大概60%以上的资金甚至接近70%的资金是来自于金融机构，剩下30%的资金来自于个人投资者。从交易量来看，美国大概95%的交易量来自于专门的金融机构，而中国A股大概80%交易量来自于散户。在成熟市场里，你去研究基本面最重要，因为所有人都这样去定价市场的，但是在A股市场里，你更重要应该是去研究市场主要参与者，也就是个人投资者他的定价模式。我们会发现这种行为的大数据，其实可以最好去描述个人投资者他们的行为的方式，包括我们看到比如说每天阅读和讯的新闻有多少人，他会关注哪些条新闻，我们去看同花顺(300033,股吧)软件上，有多少人去关注这么一只股票，多少人把它放在自选股里去，这些是对未来投资更具有指导意义的指标。

和讯网：大数据，比如说在操作层面说，是根据新闻的搜索，还是根据大家在交易软件上关注度呢？

刘欣：这些指标我们都是在进行综合采用的，我们采用指标，包括关注度，比如说您今天在同花顺软件上看了一只股票，比如说工商银行(601398,股吧)或者其他一只股票也好，当你看的时候，背后有记录，有一个人看了这样一只股票。我们会想象到大家正常的逻辑，通常我们买了一只股票以后，我们会非常关注它，因为我在乎每天赚了还是赔了，这个时候关注高的股票意味着很多人都已经买了这只股票，那么我们要去思考后续的买方是谁，是否可继续持续。其次，包括股吧的讨论，包括新闻的阅读，这些都是非常重要的数据，包括自选股的选取，很多人会把我喜欢的股票放在自选股里，代表了投资者他的关注度。

和讯网：可以说通过细节去把握投资机会。

刘欣：对。

量化投资化繁为简 规避情绪波动

和讯网：说到大数据，咱们不得不提到量化，因为牵涉到数据，可以进行量化，进行选股票。量化投资在海外发展已经有30多年历史了，市场规模和份额也不断扩大，在海外得到越来越多的人认可，在国内有可能很多人把量化和程序化交易混淆在一起，他是两个概念，您跟我们介绍一下量化投资是什么样的投资呢？

刘欣：其实量化往往大家会把它当做洪水野兽，尤其在股灾过程中，大家把程序化交易想像成害群黑马，但其实量化投资跟我们做基本面投资，我们认为没有特别大的差异，它本身并不是黑箱，而是我们通过把简单的投资规则去严格运用它。比如说基本面投资，我看好低估值的股票，我可能选择了十只低估值的股票作为我投资的池子。量化我只是严格地去选，我并不会在低估值股票做感情上的筛选，我可能就是找估值最低的一百只股票去做投资，其实原理背后都是一样，都是投资低估值的股票，只不过一个会有感性的发挥，另一个会有严格的纪律化。我们更崇尚的是严格的纪律化，为什么这么讲呢？我们认为在投资中，投资往往是反人性的，这种反人性操作往往让人难以去坚持，就会破坏它的收益，最简单的例子，我们看到无论是A股市场还是国外的成熟市场，从长远来看，指数基金可以战胜大部分的主动基金，我想它并不意味着因为指数设计得多聪明，基金经理管理能力不好，而是于他严格遵守了非常简单的规则。长远来看，多数投资者无法坚持自己的原则，那么做量化投资，其实在说我们首先认为我们可以设计一套比较好的规则，这是我们专业能力导致的结果，其次我们通过量化的执行方式，我去约束我自己，因为我认为我也是正常的一个人，我也会受情绪波动影响，但是我知道机器不会受情绪波动，所以我们会严格地去执行它。特别要说明的是，量化投资被动投资是有差别，我们主动体现在是这个人通过了专业性设计了这么一套策略，其次我们通过机器来执行这个策略，这就是量化投资本质所在。

和讯网：可以说在纷繁的数据中化繁为简的一个过程。

刘欣：对。

和讯网：比如说它相对于其他主动性选的优势在哪儿，一个是规避到心理方面的优势，还有哪些方面的优势？

刘欣：我们想其实优势还是比较多的，第一我刚才说规避心理上的问题以外，第二个问题量化投资它的维度非常广的，我们知道通常比如说一个基金公司有20个行业研究员，那是一般的配备，一个研究员覆盖20只股票或者30只股票，假设30只吧，他大概能覆盖30X20，有600只股票，现在全市场有接近三千只股票的容量，这么多的数据，他需要非常多的研究团队，非常大的团队才能覆盖，我们通过计算机的方式，可以每天实时覆盖所有的数据，它可以发现更多的投资机会。而传统的投资方式，大家会更倾向于发现自己熟悉的投资机会，其实往往更大的机会在那些大家都不熟悉的领域。从一个不被发掘到被发掘的阶段，它的涨幅是非常惊人的。

和讯网：有的机构说量化投资，有的是量化择股，根据它的财务数据，还有一些是量化择时，比如说技术指标。像国内发展量化投资的现状是哪些比较多呢？

刘欣：国内现状来说，目前在公募领域以量化选股为主，在私募领域以量化择时为主。为什么出现这种情况呢？做量化投资，无论做任何投资，体现一个人能力的高低在于他赢的概率和赔率上，而不在于他对一件事判断是对还是错，因为我们知道一次判断他运气的成分是很大的。如果我们要想让运气成分充分地降低，而能力成分充分地体现出来的话，一定要加大时间的次数，这是最基本的统计规律。怎么加大次数？第一从横向上加大，因为我们知道市场接近三千只股票，我们可以认为当每天去判断股票的时候，判断三千次，量是非常大的。第二从空间上，时间上增加那就是说我们可以去增加交易的频率，因为我们知道如果一天我去判断的话，无非就两个，朝上还是朝下，而通过较高频的交易，可以增加交易次数，让结果变得更稳定一些。从实际交易环境来讲，由于公募体量比较大，更容易从选股层面上做量化投资。私募一般体量比较小，交易环境会更快速一些，他会选择从择时角度去做量化投资。

和讯网：可以说是横坐标和纵坐标的交集，如果技能能达到在行业上能够选股又能够择时的话，那一定业绩相当不错了。

刘欣：肯定是这样，我们一般说术业有专攻，大家往往精于某一个领域。

和讯网：而且公募的资金比较大，不可能天天来回调仓换股。

刘欣：对，是这样的。

和讯网：咱说了这么多量化投资方面的策略，我想知道泰达宏利同顺大数据量化优选灵活配置，这只产品的投资策略是什么？

刘欣：这个产品顾名思义，同顺是我们和同花顺做了一次大数据上的合作，去挖掘这样的投资机会。为什么要选择这样的数据，我们跟以往的大数据有什么样的差异，因为我们前面介绍我们去，认为A股主要定价目前来看是个人投资者，我们一定要找最终代表个人投资者行为的数据源。从这个角度上来讲，我们认为行情的软件最能代表个人投资者的行为，目前市场也有一些像消费平台，比如像淘宝、京东这样的大数据基因，也有像搜索引擎比如百度、360这样的，还有新闻媒体的，像新浪这些，我们比较来看，首先消费平台是集众多投资者消费数据于一身，我可以先于企业的财务报告去预测企业的盈利状况，它解决的是基本面的问题，它不能解决我们说80%个人投资者是如何定价股票的问题。第二个搜索引擎，我们可以看到，当然我去百度上敲出一个股票的名字，比如说工商银行，搜索引擎只能告诉说有人去搜索它，但是不能告诉我们，我搜索它我的目的是什么，也许我想去工商银行换外汇，也许我想去做理财，也许我真的关心工商银行这只股票，它是不能区分的。第二多数投资者想关注一只股票，想去看相关数据的时候，更多是通过行情软件去阅读，去看K线图，看财务报告，或者看相关的新闻，而不是搜索它的名字。第三点，对于新闻类媒体，我们可以认为像一些新媒体，比如像和讯，我主要的读者对象可能是一些股票投资者，或者参与投资的人。但是我们通常发现这类数据目前技术来讲比较难以挖掘，因为我们知道新闻是一篇文字，文字有语意，这个单纯靠人工智能计算机技术很难把它分析得非常清楚。此外我们也知道新闻并不是每只股票每天都会有一篇新闻去讲它，它的覆盖面需要时间积累才能覆盖到所有股票上。

我们选择行情软件，举个例子，以行情软件点击量而言，我们知道每只股票每天都有点击量，正像说每只股票每天都会有交易量一样，都会有人去关注它，它可以充分代表投资者的行为。第二通常我去打开行情软件的那些人，一定是二级市场投资人，一个人不会因为说我想去看今天的新闻联播什么，我去打开了行情软件，这是一个很奇怪的行为。所以我们选择行情软件。选择同花顺是因为同花顺是在行情软件最具有代表性的软件，它的用户量我们可以认为最具有统治地位的。同时我们认为说基金另一个优势，泰达宏利长期以来，在量化投资上的能力是非常突出的，刚刚主持人也介绍到逆向策略基金业绩在市场上连续两年能够战胜中证500指数的基金是位列其中之一，全部这样的基金只占市场大概十分之一，总共也就四五十只的样子。我们投资能力是经得起历史的检验。

解析逆向投资之道

和讯网：您刚刚提到逆向投资，我们大家都知道顺势而为操作，逆向投资它到底是怎么一个投资策略呢？给我们大家梳理一下。

刘欣：所谓逆向和顺势，并不是完全矛盾的，而是有机的结合。我们认为在不同的大类资产之间，应该是顺势的，往往大类资产变迁，背后有某些基本面的因素在驱动它，比如说股票债券之间可能更多是趋势上的差异，不会因为说现在股票好，就去买债券，不会这么操作。同时我们看到比如说周期性行业和成长性行业是趋势上，成长性前两年好，他会一直好一段时间。但是所谓逆向，我们讲在同类资产之间，是一种逆向操作，比如说我们看到两只股票，属于同一个行业，经营同样的业务范围，销售同样的产品，那我们认为其实这两个公司基本面非常相近，当一个公司股价飞涨，另外一个公司股价不怎么涨的时候，其实我们认为这具有可套利机会，也就是说我们会逆向买入不太涨的股票，而去卖出涨了很多的股票，我们认为它本应该是一样，这是我们对逆向投资的理解，包括我们把逆向和顺势怎么结合起来。

和讯网：您刚才说的逆向，通过操作业绩，您刚才说了逆向投资策略混合基金是三年达到88%，这个收益非常不错的，可见市场的包容性，无论做顺势的还是逆势抄底的或者行业对比、公司对比都能达到很好的收益，主要在于操作能力和操作方法。

刘欣：对。

和讯网：您之前说到通过行情软件行为关注度，比公司的财报首先拿到第一手数据，按我的理解是先把这些数据归类，筛选第一遍，然后是根据上市公司的财报再筛选一遍，等于公司是层层过滤了，像一个筛网一样，通过网眼越来越小，是一个锁定标的，可以这样通俗理解吗？

刘欣：是这样的。

和讯网：在国内的公募基金，大数据产品是非常新颖的投资策略。就这个投资策略，会不会其他公司，公募基金的趋势往这边发展？

刘欣：我们想这两方面其实未来都会有所发展，作为量化投资，它也是基金经理个人能力的发挥，更多取决于基金经理能否设计出比较好的策略来，其实我们并不是说去国外买一个软件回来，照着它一起跑，不是这样，我们是自己设计一个策略。

和讯网：可以说通过选股是一种战术上的，但是编策略是战略上的地

刘欣：对，我们是给自己制定一套投资方法，规则。区别传统的定性投资，他们研究是市场上公司怎么样，我们研究的是什么样的投资方法能让我赚钱，这是我们的差异所在，我想未来这样的方法都会有比较大的发展，我们可以看到美国大概一百年基金的历史，到现在为止，量化和非量化都在不断地壮大，它的资金规模。

和讯网：和以往理解，通过抓一只牛股是一个点上，现在是面上的布局，可以说是一个完整的交易系统。

刘欣：对，是这样的，而且我们认为可能未来量化投资发展速度可能会更快一些，因为毕竟现在占的体量相对比较小的，未来它会占据更大比例的资金量。

和讯网：最后非常感谢泰达宏利的基金经理刘先生做客我们的访谈间，和我们分享量化投资方面的投资策略，谢谢！

刘欣：谢谢大家！