3月31日上午9点25分，沪深交易所集合竞价结束，国泰君安、中信证券、国信证券、广发证券、海通证券、光大证券六家试点券商的融资融券首单业务也随之一一产生。不过，对于第一单的归属，多位券商人士表示，各家券商都抢在9点15分—25分的集合竞价时段下单，交易所的电脑交易主机系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理，因此还无法判断哪家券商拔得头筹。所以，融资融券业务没有第一单，只有第一批成交单。

来自沪深交易所的消息称，融资融券业务首日涉及交易的资金量都不大，市场运行平稳。据不完全统计，3月31日融资融券业务成交逾百笔，从交易数量和金额来看，融资交易远超融券交易。

券商首单交易出炉

在国泰君安上海江苏路营业部，投资者闫先生在9点15分后以集合竞价的方式报单，抢跑融资融券交易。他表示，今天是融资买入金融股，融券卖出中石化和万科。他的报单全部成交。

在国信证券深圳红岭中路营业部，一位神秘大户成功融资买入了一只银行股，完成了国信证券历史上的首笔融资融券业务。截至收盘，国信证券共有5位客户参与了首日交易，全天成交60笔融资融券交易。其中，融资买入53笔，融券卖出5笔，担保品买入和买券还券各1笔，涉及15只标的股票。

私募基金江苏瑞华投资发展有限公司当天融资和融券两笔操作都在集合竞价中交易成功。江苏瑞华总经理王泽源表示，私募机构看重的是波段操作中的交易性获利机会，融券做空某只股票也并不意味着这只股票出现了问题，只是短期内可能看跌。王泽源透露，因为是首日交易，尝试性的成分更多一些，因此两笔业务资金量都不大，对股价不会产生太大影响。

江苏瑞华30日与中信证券就融资融券业务签署了合作协议。按照协议，中信证券向江苏瑞华授予融资2800万元、融券1000万元的信用额度，这也是目前市场上已知的最大授信额度。

截至9点40分，海通证券融资融券业务成功受托17笔，其中融资买入9单，包括特变电工、神火股份、南方航空、中国太保、中国平安、中国中铁、宁波银行、五粮液。融券卖出3单，包括深发展、太钢不锈、中国联通。

融资需求相对较大

从首日情况来看，投资者对融资、融券都有需求，但融资需求相对较大。

“主要是因为这些客户目前对市场比较看好，认为后市大盘蓝筹股上涨的几率比较大，所以借钱买入股票的多。”国信证券深圳红岭中路营业部的工作人员解释说，对于这些大户来说，融资业务相对简单，融券才是新东西，需要一段时间摸索。所以他们只是尝了个鲜，预计今后随着机构客户的大量入市，融资融券交易量的差距才会有所缩小。

海通证券融资融券部副总经理朱维宝认为，融资融券当下推出的关键是要平稳、安全，因此投资者门槛比较高，规模不会大。另外，一些投资者认为标的证券范围太窄，这可能也限制了投资者的融券需求。

业内人士指出，究竟是选择融资还是融券，主要是看投资者的资金量和投资模式。

对于交易首日就尝试融券卖空，王泽源表示，市场上大多公募基金都坚持价值投资，自上而下或自下而上地挖掘潜力个股，因此形成了单向做多的思维模式。但江苏瑞华的投资风格向来都与之不同，对趋势交易有着较强的偏好。“我们已形成了一套成熟、有效的趋势交易技术，风险控制能力比较突出。”

他表示，融资融券为趋势交易提供了很好的工具，参与融资融券业务对该公司提高蓝筹股的收益率水平会有很显著帮助。“当前大盘蓝筹股估值处于历史低点，好公司也未必会上涨。若没有融资融券工具，在大盘蓝筹股的成长空间不明的情况下，手握十几亿资金的机构投资者就面临着无处可投的困境。但有了融资融券后，我们把握大的趋势，可以对蓝筹股采取高点卖出、低点买入的策略。对每个波段积极操作就能赚得收益。”

沪上一位拥有10多亿资金的私募基金经理暂时还没有参与融资融券交易。他表示，现在股市震荡，走向不定，符合条件的投资者可能本来就没有满仓操作，因此融资的需求并不大。现阶段要做的是提高自有资金的使用效率，等遇到重大时机的时候再考虑融资。对于融券交易，他认为，还需等看到比较清晰的盈利模式后再参与。比如对于一些周期性很强的行业，若是能够把握行业本身的峰顶和谷底，再结合市场自身的波动，然后利用融资融券来操作，就可以放大赚钱效应了。

风险管控不能大意

参与融资融券业务首日交易的市场人士都表示，参与融资融券，做首批吃螃蟹者要十分谨慎，尽力避免操作环节上的失误，因为稍不留神就可能将全部家当赔进去。

王泽源表示，为防控风险，公司制订了一系列严格的流程。首先由中信证券通过严格的评估后给予授信额度，确定可以做多大的业务规模，然后由投资经理根据行情提出使用多少额度、买入或卖出哪些股票的方案，再由投资管理委员会投票确定投资方案，然后授权给交易经理做出具体的投资操作。“我们还建立了每隔半小时汇报交易情况的制度，随时监测交易情况。”

王泽源说，私募基金投资需要精雕细琢，赚取绝对收益。在止损方面，每天跌去5个点或是10个点都会有相应的止损措施。

在券商方面，光大证券上海世纪大道营业部总经理吴立豫介绍，根据光大证券目前的业务规程，授信额度在200万元以下的客户，将由光大证券融资融券部审核，200万元以上的授信额度则由更高层的光大证券融资融券委员会来决定，光大证券目前开展融资融券业务，整体将遵循审慎原则逐步推进。

国泰君安提醒，投资者不能将融资融券业务简单地理解为借钱炒股。融资融券业务主要是给适当的投资者推荐适当的产品和服务，投资者风险承受能力应该与业务风险程度相适应。由于融资融券在资本总量上有杠杆作用，因此会放大风险，并且投资者还要承担对市场走势的判断出现失误而带来的风险。

神秘大户争饮“头啖汤”

3月31日9点25分，一位神秘大户在国信证券深圳红岭中路营业部成功融资买入了一只银行股，完成了国信证券历史上的首笔融资融券业务。

中国证券报记者从融资融券试点券商国信证券获悉，参与首日交易的5位客户都是营业部的资深大户，每个人的股龄都超过10年。其中，４名客户是在深圳红岭中路营业部参与交易。

国信证券全天成交60笔融资融券交易。其中，融资买入53笔，融券卖出5笔，担保品买入和买券还券各1笔，涉及15只标的股票。绝大部分融资融券交易发生在素有“大户集中营”之称的国信证券深圳红岭中路营业部。“这几位客户都是在我们这里交易了十几年的老客户了，投资经验非常丰富，也是最早提交融资融券业务申请的一批客户。”红岭中路营业部相关负责人告诉中国证券报记者，当天完成的50多笔交易中，52笔为融资买入股票，金额近600万元，只有5笔为融券卖出股票，合计金额不足6000元。

很明显，无论从交易笔数还是金额，融资交易都大大超过了融券交易的规模。“主要是因为这些客户目前对市场比较看好，认为后市大盘蓝筹股上涨的几率比较大。”红岭中路营业部的工作人员解释道，而且对这些大户来说，融资业务相对简单，融券才是新东西，需要一段时间摸索。

这些大户获得的授信额度最低的为几十万，最高为1000万，授信额度有效期为一年。不过，他们当天的融资融券交易金额仅占授信总额度的50%左右。也就是说，他们并没有全仓杀入，还留了一半的“子弹”。

随着融资融券交易开闸，开户申请也明显升温。“这两天来申请和咨询开户的客户明显增多了，预计下周开户数会持续攀升。”国信证券融资融券部相关人士透露，该公司54家营业部中符合融资融券开户条件的客户数量多达3万多户，但为了稳步开展这项创新业务，公司采取了“分批推进”的策略，选取了４１家营业部开展融资融券业务，其中第一批试点营业部15家，分布在北京、上海、广州、深圳等各大城市。

业内人士预测，随着融资融券交易启动，以及第二批试点券商名单即将出炉，预计4月融资融券业务将进入推广期，届时开户数量或明显上升。

在海通证券上海天平路营业部大户室，一位投资者在熟悉新上线的融资融券交易系统。
股市有了做空单

3月31日9点25分，随着一单融券做空交易在交易所集合竞价中成交，A股市场的做空机制宣告建立，一场对中国证券市场将产生深远影响的变革正在展开。

尽管在融资融券首日交易中，和融资交易相比，融券交易的成交量和成交额都十分有限，但业内人士普遍认为，融资融券业务的开闸对完善A股市场的基础制度建设至关重要，特别是做空机制的建立有利于增强市场稳定性，降低市场波动风险，加大市场活跃度。

从投资者角度来看，目前我国股票账户已经超过1.4亿户，基金账户3000多万户，越来越多的投资者财富与股市紧密相连。而之前由于缺乏做空机制，投资者普遍形成了单向做多的思维，因此股市一次小小的下跌就可能导致数千亿元甚至上万亿元社会财富的缩水。此外，在股市下跌阶段，为了避免损失，投资者只能选择减仓卖出，这又进一步加大了市场震荡，导致市场暴涨暴跌情况的出现。
 
融资融券业务的开闸为市场引入了新的投资工具，投资者可以根据市场判断，在高点融券做空，然后在低位回补。只要看准了方向，不论股市上涨还是下跌，投资者都可以赚钱。做空机制可以使投资者进行有效的风险管理，改变单边市行情，实现财富的保值增值。此外，融资融券作为杠杆交易，有助于投资者积累经验，为今后各种衍生品的发展打下基础。

从券商角度来看，融资融券业务将丰富券商的收入结构、扩大盈利空间。目前，国内券商因为业务模式单一，大量剩余资金仅仅用作货币或者债券投资，收益率较低，而融资融券业务将提高这部分资金的收益率，增加三条“生财之道”：融资融券业务带来的利息和手续费收入、由融资融券带来的交易放大而多收取的佣金以及对融资融券账户收取账户管理费。有研究人士指出，融资融券业务的放开将使国内证券公司的收入增加10%-20%。

此外，根据证券市场发展经验，各种创新都需要卖空机制。融资融券杠杆放大作用相对较小，信用扩张度也较小，更具有普适性，它的推出为今后推出各类新的衍生品打下基础，进一步拓宽了券商的业务领域。

从监管角度来看，回顾我国证券市场历史上的几次风险，大都与违规融资有密切关系。开展融资融券试点有利于形成规范、合理的资金融通渠道，有利于增加投资者的融资渠道，防范市场风险，促进市场活跃和更好地发展。